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鍍鋅鐵皮，是怎樣煉成的？鍍鋅鐵皮俗稱白鐵皮。鍍鋅的低碳鋼薄板，歡迎咨詢【１８６０２２７７９１３】許經理 厚度為0.44～1.22mm，鍍鋅層厚度不小于0.02mm。不易生銹腐蝕，有平板和瓦楞形(波形)兩種。常用于制造屋面、卷管和各種容器等。未鍍鋅的薄板俗稱黑鐵皮。鐵皮上鍍鋅一般就是刷冷鍍鋅涂料了，注意漆膜與鐵皮的結合，主要就是施工的時候先用砂紙在上面拉花一下，另外就是成膜性能、含鋅量等一些問題了。選擇-一點的冷鍍鋅涂料就好了，我們客戶以前有用羅巴魯的，價格稍貴但是有-。含有就是涂刷或者噴刷的時候，一遍不要太厚，防止流掛、龜裂。-遍薄點，分兩遍涂刷就沒什么問題了。打擊地條鋼所造成的統計口徑變更對我們判斷行業的真實供需狀況形成重大困擾，產量數據迭-高，固定資產投資大幅下滑。但與此對應的是，我們卻看到鍍鋅鐵皮盈利在-季度經歷爬坡式的回升，螺紋鋼價格一路飆漲，這些都與大眾所認知行業供需有所偏離。鑒往知來我們有-撥開迷霧，對行業真實的供需狀況再做一次深入的梳理與探討。
行業真實供給表現平穩：對于今年公布的產量數據屢次超出市場預期這一問題，我們通過將鍍鋅鐵皮加入2017年統計產量及利用2018年公布產量增速推導2017年產量兩種方式探尋原因，發現這主要是由于地條鋼出清后，今年規模以上工業企業的鍍鋅鐵皮樣本及產量擴大，鋼材產量及樣本卻縮小。若與加入鍍鋅鐵皮及推導后的粗鋼產量比，1-9月較去年同期基本持平，顯示今年實際粗鋼產量并未出現大幅擴張，也未由于限產受到明顯壓制，行業供應整體較為平穩。因此在供給偏平情況下行業盈利卻拾級而上，這必然意味著鍍鋅鐵皮需求端發生了某些積極變化，而這正是我們今年容易忽略的;
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地產支撐鍍鋅鐵皮需求-：鍍鋅鐵皮下游需求主要來基建和房地產，其直接拉動的需求占鋼鐵消費55%左右，同時會拉動機械制造、重卡以及家電等用鋼，直接和間接拉動需求占鋼鐵75%左右。今年基建成為拖累鍍鋅鐵皮需求的主要原因，9月累計同比增速已經回落至3.3%，而其他如家電、汽車也呈現不同程度下滑。地產是今年鍍鋅鐵皮需求重新走平的重要原因，在利率偏低的情況下，4月17日降準后貨幣環境指引變化導致今年地產銷售、投資和新開工均超出市場預期。雖然9月地產銷售有所回落，但在去年高基數的背景下依然維持2.9%的增長。同時地產業庫存偏低，新的潛在庫存動態庫銷比僅為0.52，意味著當前庫存去化周期僅為6個月左右，天量銷售對投資端傳導迅速。我們預計四季度地產投資與新開工仍有-表現;博弈供需之間的變量：如果說前期地產是鍍鋅鐵皮需求支撐的主要原因，在經濟回落、基建大幅滑坡之后，市場對基建重新回暖期待開始-提升。近期財政支出有-跡象，7月常務會議提出“積極的財政政策要積極”，并在隨后不久將今年鐵路投資計劃由7300億提升至8000億，基建托底經濟意愿明顯增強。但我們認為，受制于基建與地方---清理問題，此次基建上行的力度不宜過于樂觀。另一方面，對于即將到來的采暖季限產，也需引起我們的重視。若以唐山限產方案為藍本，-采暖季“2+26”座城市錯峰限產將導致日均鍍鋅鐵皮產量壓縮8.72%-10.21%，考慮到之前限產實際對供給影響不大，后期即使限產執行放松，產量增長也比較有限，預計供給端比較平穩;
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供需偏緊延續行業高盈利：經濟下行壓力之下，開始糾偏“一刀切”，實際限產已經松動，因此后期實際鋼鐵產量壓制將較為有限，但供給預計也難以大幅釋放，更多是呈現平穩狀態。今年以來鍍鋅鐵皮整體需求高位保持韌性，房地產投資依然保持-增長，考慮到后期地產新開工面積增速仍有支撐，即便后期基建回升并不明顯，預計鍍鋅鐵皮需求仍可期待，行業產能利用率有望維持高位，企業盈利繼續偏高運行;投資策略：1、商品存在做多機會：當前螺紋鋼主力合約1901貼水幅度達到613元，反映商品對遠期供需環境較為-。9月全國日均粗鋼產量達到年內新高296.5萬噸，在限產放松、供給釋放之際鍍鋅鐵皮價卻依然堅挺，顯示今年鍍鋅鐵皮價上漲實際是需求-所致。考慮到近期下游需求快速釋放，貿易商出貨量明顯增加，四季度地產韌性之下出現大幅回落概率較低，預計此次基差修復以向靠攏的方式概率較大;2、關注鍍鋅鐵皮股修復反彈：前期-大幅波動之后，-層密集表態有利于穩定市場預期，配合目前板塊盈利高企估值偏低，個股具備修復的空間，可以關注的標的如、中國東方集團、三鋼閩光、韶鋼松山等。此外，近期限產趨嚴及禁止釩渣進口壓制釩產品供給端，而螺紋質檢標準趨嚴將對其需求形成支撐，供需偏緊驅動下釩價連-高，攀鋼釩鈦作為-將充分受益，建議積極關注;
風險提示：宏觀經濟大幅下滑導致需求承壓;供給大幅釋放;預測數據局限性;地產調控大幅收緊。探究真實供給供給三大鍍鋅鐵皮產量越限越多?從2017年至今，鍍鋅鐵皮行業歷經地條鋼出清、供給側改革、采暖季限產等多輪整治，供給端理應有所壓制，但今年公布的鍍鋅鐵皮產量卻屢-高，新9月鍍鋅鐵皮日產量-269.5萬噸，再次創年內新高。為何在限產-背景之下，鍍鋅鐵皮產量卻越限越多?即使考慮添加廢鋼、合理安排檢修等因素，限產之際高爐產能利用率也存在階段性下滑，鍍鋅鐵皮產量為何一枝獨秀?鍍鋅鐵皮產量計算同比增速為負?我們根據2018年公布的鐵、鋼、材產量分別計算其當月同比增速，并與公布的當月產量增速相比，發現今年以來鋼材產量的計算增速與實際公布的增速方向截然相反，這是自1997年公布這一數據以來，出現方向連續數月相反情況，且兩者之差在今年年初達到11.39%，-高值。雖然由于存在統計數據修正問題，實際公布增速與計算增速會有差值，但方向出現背離尚屬;
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粗鋼增速與水泥增速背離?水泥由于不存在庫存，是衡量真實需求較好的指標之一，我們將粗鋼產量和水泥產量做了簡單對比后發現，從實際公布的累計同比增-看，水泥和粗鋼產量均相對比較平穩，而如果將其公布的累計同比增速分別與計算的累計同比增速相比，則發現水泥計算增速低于公布增速，與粗鋼結果則完全相反，為何兩者出現背離?
探尋可能原因基本前提：解決上述問題需先了解公布數據的范圍及調整標準，從其---可看到，鋼鐵行業相關產量指標統計是基于年主營業務收入2000萬元以上的規模企業，在計算同比增速指標時，是基于同比同口徑考慮，即當期規模以上工業企業發生增減變動時，不僅當期統計數據發生變化，對應上期數據全部修正為新規模以上企業上報的上年同期數。從2017年至今，鋼鐵行業供給端頻繁-，實際每年甚至每月規模以上統計樣本均可能多次發生變化;
考慮地條鋼出清影響：對于今年粗鋼產量居高不下的現象，市場多解釋為取締地條鋼后，表內產能利用率提升所致，我們首先探尋地條鋼出清對鋼產量的影響。據中鋼協公布，2017年4月底各省區已清理地條鋼產能1.19億噸，11月發言公布1.4億噸地條鋼產能出清，按照產能利用率30%-50%-，地條鋼產量在4200-7000萬噸，這部分產量多屬于表外產量，并未包含在粗鋼產量的統計口徑之中，如果將這部分產量人為加到2017年公布的粗鋼產量中，可以發現2018年1-9月公布的累計粗鋼產量較地條鋼產量取均值5600萬噸推導出的2017年同期粗鋼產量減少423萬噸，下降0.61%，并未出現大幅增長;
考慮數據修正影響：由上文可知，存在根據新規模以上企業修正上期產量情況，從而同比同口徑增速與實際計算值不同，我們將從統計數據修正的角度再次探尋產量之謎。根據2018年公布的粗鋼產量及同比增-推導2017年同期的粗鋼及鋼材產量，可以發現推導出的2017年粗鋼產量高于當年實際公布的粗鋼產量5134萬噸，而推導出的2017年鋼材產量小于當年實際公布的鋼材產量1670萬噸，也就是說在修正統計數據過程中，2018年規模以上工業企業的粗鋼產量有所擴大，而鋼材產量逐步縮小;
兩者聯系：將地條鋼出清影響與統計數據修正對應起來看可以發現，當地條鋼存在時，2017年粗鋼僅統計合規部分，鋼材產量則同時統計了由合規產能及地條鋼加工的鋼材;當地條鋼出清之后，粗鋼產量由于高爐復產、新增電爐產能及合規產能利用率提升等因素補齊原先表外產量，而鋼材產量只能統計到合規粗鋼進一步加工而來的鋼材，規模以上企業鋼材產量在收縮。此外，如果從材鋼比角度看，可以發現截止2018年9月，新的材鋼比已由2017年年中的1.31下降至1.17，也可驗證鋼材和粗鋼的數據變化方向;
其他可能原因：1.水分擠出：前期統計過程中存在-產能不報或虛報現象，隨著供給側改革及取締地條鋼行動推進，粗鋼產量數據雖然越來越高，但相對更為真實;2.高盈利：年初至今行業盈利整體處于上升通道中，螺紋鋼及熱軋平均噸鋼毛利均-800元以上，即使限產頻繁干擾，鋼廠依然通過添加廢鋼等方式積極生產。
揭開謎底實際鋼產量同比企穩：通過以上證明發現，無論將原先表外產量人為加進表內，還是利用2018年公布產量及增速推導，2018年1-9月累計粗鋼產量與2017年同期相比基本持平，因此粗鋼產量并未越限越多，更多是源于地條鋼出清后導致的歷史統計數據修正。若剔除地條鋼出清影響，1-9月粗鋼產量較去年同期僅下降423萬噸，變動幅度0.61%;若以推導出的粗鋼產量進行對比，1-9月粗鋼產量較去年同期僅增加42萬噸，上升幅度0.06%，因此綜合來看今年實際粗鋼產量較去年基本持平;
修正后的鋼材產量更為合理：鋼材產量當月計算增速與實際公布增速方向相反主要源于統計口徑內的樣本量縮小導致，即地條鋼出清后，僅剩合規粗鋼產量加工而成的鋼材，即使合規粗鋼產量也在提升，但樣本量相對先前仍在收縮。此外對于鋼材還需考慮重復統計的問題，原先地條鋼存在時，地條鋼多流向調坯軋材企業，由于該類企業軋材產線并不非常齊全，熱軋等可繼續加工的鋼材重復計算可能性較大，而當地條鋼出清后，調坯軋材廠只能使用正規企業生產的鋼坯，生產成本提升，或導致小部分調坯軋材廠隨之淘汰。綜合而言，修正后的鋼材統計數量更為真實合理，而對于鋼材當月計算同比增速與實際公布同比增速的差值而言，隨著取締地條鋼進程的推進，兩者差值也在逐漸縮小;
鋼材表觀消費與水泥增速更契合：單純從粗鋼和鋼材計算及公布增-看，鋼材兩者增速的方向差與水泥更為類似，且公布增速大于計算增速均可解釋為統計樣本縮小。對水泥而言，是小企業淘汰帶來的整體行業集中度提升，對鋼材而言，是剔除地條鋼影響后統計樣本縮小。此外，我們發現鋼材表觀消費量與水泥產量累計同比增速也較為契合，也就是說，在今年統計樣本頻繁調整的情況下，無論產量---值還是下游消耗情況，鋼材的統計數據顯得更為真實和匹配。從鋼材表觀消費量來看，截止9月，鋼材平均每月表觀消費量8964萬噸，分別較去年同期公布和推導的鋼材表觀消費量變動-0.93%和0.52%。雖然年初以來基建投資及汽車產量雙雙走弱，但鋼材消耗與去年同期相比依舊高位企穩，顯示今年下游實際需求較好。
小結：經過我們修正-之后的產量發現產量并未大幅增加，也并未伴隨著部分地區的限產而呈現壓減狀態，整體增速比較平穩。但與此同時，行業盈利卻在-季度拾級而上，以螺紋鋼為代表的建筑類鋼材表現-，這必然意味著鋼鐵需求端發生了某些積極變化，而這正是我們今年容易忽略的。
地產-支撐需求地產需求-鋼鐵下游需求主要來自于建筑業，其直接拉動的需求占鋼鐵消費的55%左右，同時會拉動工程機械以及重卡、家電等間接用鋼，直接和間接建筑業占鋼鐵的75%左右，因此鋼鐵消費的-變化就是建筑業，而建筑業的主要就是基建與房地產;
地產領域表現亮眼：鋼鐵下游眾多，但今年呈現明顯分化。基建投資受地方---清理和財政支出回落的影響下，-季度如期出現了大幅下跌，目前累計增速僅有3.3%，遠低于去年同期的15.85%。而汽車和家電產量增速也呈現不同程度下滑，汽車前9個月累計增速0.6%，同比大幅回落4.3個百分點;空調、電冰箱以及洗衣機1-9月產量增速分別為12.9%、2.1%、0.7%，無一例外出現回落。與此相對應的是，制造業投資從底部起來一些，但總體仍維持低位，房地產則成為鋼鐵需求的中堅力量，1-9月地產投資增速9.9%，較今年2月持平;新開工面積增速已經上行至16.4%的高位水平，相比年初提升了13.5個百分點;
在市場一致看空之下，地產投資自2016年以來已經持續-了近3年時間，無論跨度亦或強度都大大超出市場預期。在這種背景下，我們有-再次-洞察地產的真實變化，并對未來做出相應預測。
地產調控-行政與貨幣手段的割裂地方調控政策頻繁：在“因城施策”“房住不炒”“堅決遏制-上漲”的基調指引下，此輪地產調控逐漸從-城市蔓延至周邊二線城市再到三四線城市，覆蓋范圍逾上百城，時間上和力度上明顯強于往次。從政策內容上看，2018年-區域相關---部門分別從限購、限售、限-、限價四方面抑制投機性需求，保障合理需求。與此同時，住建部不斷通過約談、-行動、住房發展規劃等措施強化地方問責機制。目前來看全部-城市、大部分二線城市、部分三四線城市都已經在樓市調控上實現持續加碼，后續在地產“四限”方面繼續加大調節力度空間相對有限，需要觀察的是伴隨著其他三四線城市-上漲，限售限購等政策后續是否會持續擴圍;
城市-降低購房門檻：雖然部分城市地產調控政策繼續升級，但另一方面隨著各地密集-政策，一定程度上對調控政策形成邊際上的-。除了北京、上海依然對人才落戶有比較高的要求以外，各級城市如南京、天津、西安等二線城市，煙臺、聊城、張家口等三四線城市，甚至部分縣級城市如泰安新泰市、濱州惠民縣等也人才政策，大幅降低落戶的門檻，并在此基礎上對落戶人口限購政策進行松綁，政策內容不限于購房補貼的發放、人才---優惠等;
以往調控周幣政策與行政政策如影隨形：回顧過去兩輪地產調控2009年與2013年，無一例外都經歷了由地方行政手段到貨幣政策整體收緊的過程，區別在于-次央行通過加息、提高準備金率主動收緊，后一次央行被動-引發了錢荒，其結果都是回購利率-的不斷抬高帶動了-收益率的持續上行。2009年10月營業稅免征優惠政策終止，2010年4月新國十條，疊加期間一系列調控政策，住宅銷售面積累計同比增速由09年底54.5%下降至12年初的-16%，期間10年期國開債收益率從3.7%附近高升至4.8%;2013年2月國五條，地產調控再次升級，住宅銷售面積增速由13年2月55.2%下降至14年初-9.2%，而10年期國開債收益率從4%附近快速上升至5.8%以上;
此輪地產調控貨幣政策并未-收緊：與以往不同的是，此次地產調控初期并未配合明顯緊縮的貨幣政策，更多是靠“因城施策”的行政手段進行-。2016年9月30日前后南京、天津、蘇州、合肥等19座城市為了抑制-的過快上漲，相繼發布房地產新政，提高首付款比例，重啟限購限-。同年三季度市場利率確實出現了上行，這主要是由于央行通過公開市場操作和mlf操作，“鎖短放長”引導市場利率-不斷抬升。但此次貨幣政策的調整并沒有動基準利率，導致存量房--就沒有感受到-的壓力，新增房-有些地方還能打9折，利率從底部起來一些，從歷---看依然處于偏低水平。此次利率的明顯收緊來自于2017年3月17日，央行-參與地產調控，壓縮房-總量、提高房-利率，時間跨度較以往-滯后。由于此次利率抬升速度偏慢，導致地產銷售下行斜率平緩。以往一般12-18個月地產銷售便由高點轉為負增長，但此次經歷23個月之后地產銷售才下行至0增長附近;
重回擴張性貨幣政策：若2017年以來的緊縮性貨幣政策得以延續，我們預計今年地產銷售將進一步下行至負增長區間，但中美貿易摩擦帶來的外部壓力導致國內貨幣政策開始出現明顯轉折。受益于2017年經濟的復蘇回暖，去年四季度---對2018年經濟走勢明顯更為自信，經濟-更多強調防范風險(金融風險)、--、污染---。但隨著3月下旬以來的貿易摩擦不斷延伸，---對經濟態度開始轉向謹慎，貨幣政策再度面臨調整。今年4月17日央行-降準置換到期mlf，開啟年內的第二次降準，截至目前央行已經連續四次降準，外部性風險與國內經濟壓力并行背景下，為了提前做好預調微調，我國當前貨幣政策取向明顯更為寬松。從銀行間利率來看，dr007已經從去年的3.0%以上下降至當前的2.6%以下，10年期國債利率也從今年高點下降100個bp;
在貨幣政策再次轉向寬松之后，雖然“因城施策”的行政手段對地產壓制仍在，但我們發現這輪始于2015年的地產-牛市不僅銷售反彈---，同時-表現也要遠遠強于市場預期。
量價指標逆流而上被遮掩的真實-：近期部分樓盤降價導致業主事件屢見報端，各地樓市似乎頻頻“淪陷”，但另一方面，新的9月數據顯示70大中城-僅北京、廈門、泉州3座城市持平，上海、深圳、金華3座城市下跌，其余64座城市均出現環比上漲。為了-全國-運行情況，我們通過公布的全國住宅商品房銷售面積和銷售金額刻畫出我國-走勢狀況，今年我國-增速總體不斷加快，9月份全國平均-為8539元/㎡，累計同比增長11.86%，-漲幅已經接近2016年年底水平。貨幣政策再次轉向寬松之后，全國-重新活躍，取得了遠好于市場認知的表現;
區域間-呈現交替上漲：同樣是-普漲，但由于貨幣與行政政策組合的差異，此輪地產牛市-上漲和2013-2014年-不同，區域間輪動特征十分明顯，并且持續時間更長。2015年-城市領漲，但2017-2018年進入樓市調整期。-二線城市、-城市周邊的三四線城市于2016年-2017年跟隨上漲，2018年開始調整。其他二線城市普遍從2017年開始上漲，2018年繼續-，處于上升期。而其他廣大的三四線城市(三大經濟圈內非-、二線城市周邊地區)普遍于2017年開啟本輪上漲行情，2018年延續上漲趨勢，三大經濟圈內非-城市接替接替-城市周邊三四線城市上漲，二線周邊三四線城市與普通二線城市同時間-上漲;
-繼續上漲、-城市漲幅居后：今年一季度貨幣政策確定性轉向之后，我們發現-上漲呈現加速狀態。截至9月，公布的70城-同比漲幅繼續穩步上行至8.9%，環比上月提升0.9個百分點，達到2014、2017年初同期的高位水平。與此對應的是，當月環比漲幅雖然相比上月出現回落，但總體來看依然不低。就具體城市而言，今年1-9月-漲幅位居-的大都是-的二線城市如西安、海口、三亞、徐州等，而漲幅后五的城市中上海、深圳、北京-城市就占據三席;
地產銷售表現持續亮眼：雖然樓市被“因城施策”的調控政策強力-，但今年地產銷售持續性-強于往期，在市場一致看空預期下，四月份以來住宅銷售企穩反彈，目前已經從前期0.4%上行至2.9%。始于2015年的地產牛市目前仍然沒有結束的跡象。分區域看，-城市銷售增速下滑幅度明顯趨緩，二線城市已經實現由負轉正，而廣大三四線城市地產銷售增速開始低位反彈并成為支撐全國地產銷售天量的主力。我們發現，雖然過去這幾年地產調控不斷加碼，但住宅銷售則-一樣呈現明顯的輪動特征，往往是壓住-漲二線，壓住二線漲三四線，銷售主力也依次從限購城市轉向非限購城市，從-城市轉向低能級城市;
后期地產銷售可持續性或強于預期：決定地產銷售的關鍵在于利率，如果流動性難以實質收緊，那么就會出現按下葫蘆浮起瓢的情形，購房需求從-城市向非-城市轉移。2017年下半年以來全國地產銷售增速之所以出現同步回落，-原因在于利率和-收益率出現了全面上行，使得購房的成本和機會成本均不同程度提高。但值得注意的是，去年利率上行過慢導致房地產銷售下行速度緩慢，并且---水平依然不高，根據融360數據，9月全國首套房利率為5.70%，大致相當于2015年年中水準，與歷史高位區間7%以上水平相去甚遠。此種情況下，只要貨幣環境指引發生變化地產銷售很可能將重新躁動起來。因此我們認為，即便考慮到廣大三四線城市棚改貨幣化政策的退出，在貨幣政策邊際轉向寬松之后，后期地產銷售出現持續性下滑的概率也較低;
庫存低位、地產投資彰顯韌性一個常用的庫存指標-待售面積：在地產銷售面積持續維持高位水平背景下，2018 年前9月全國已竣工商品房待售面積繼續下降，總體相當于2014年初的水平。與此對應的是，9 月待售庫存動態庫銷比已經回落至0.12，接近2011年以來的低點，這意味著商品房待售面積去化周期僅為1.5個月，已經創2011年底以來的低水平;
正確衡量庫存高低-潛在庫存：由于不同的庫存指標對庫存定義不同，選取何種指標就成為我們正確判斷的關鍵。施工面積高估了庫存，因為房地產銷售大多以預售為主，施工中相當一部分已經實現銷售;待售面積-了庫存，它只計算了已經竣工但沒有銷售出去的現房，而沒有包括新開工尚未銷售的期房。合理的算法應該用(新開工面積-銷售面積)的累計值，同時考慮到新開工轉化為銷售存在一定的損耗，往往用累計新開工面積*0.9-累計銷售面積來計算潛在庫存;
全國地產庫存持續去化：雖然2017年國內貨幣政策已經轉向緊縮，但由于利率上行速度偏慢，從而導致去年房地產銷售下滑的速度要緩于往期。以往地產銷售從高點到負增長差不多十個月周期，而這輪周期走了近30個月地產銷售依然維持正增長，天量銷售面積造成當前地產庫存很低。截至2018年9月，潛在庫存動態庫銷比僅為0.52，意味著當前庫存去化周期僅為6個月左右。分區域來看，-城市由于銷售持續回落明顯，潛在庫存已經回到2016年年初水平，總體依然不高;二線城市庫存水平已經處于2008年以來的低水平，而其他廣大的三四線城市也已經逼近2011年低位區域。從動態庫銷比數據大致也反映低庫存趨勢，-雖有反彈，但二線以及三四線卻持續走低;
庫存擾動銷售和投資之間關系：理論上來講，地產鏈條依次經歷銷售-新開工-投資傳導順序，銷售對新開工和投資起到正向推動作用，然而真實反應并不總是如此，歷---投資和銷售曾經出現多次背離，而背離的-因素就在于庫存高低不盡相同。以2009-10和2013-14兩輪地產調控周期為例：2009年底當時的潛在庫銷比為0.7，雖然住宅銷售面積累計增速由2009年當時45.4%下降至2012年初的-16%，然而期間投資完成額增速卻由16.1%-至27.8%，并在這近兩年時間維持30%以上增速。2013-2014年調控周期，當時2012年底潛在庫銷比為1.37，2013年初住宅銷售開始大幅下滑，而地產投資幾乎與此同時開始拐頭向下，下滑趨勢一直延續到2015年底。到了2018年，雖然年初地產銷售一度下滑至0增長，但此時動態庫銷比只有0.52，地產投資卻已經從去年年底7%左右上行至10.3%，而隨著4月貨幣指引發生轉變，地產銷售重回升勢，投資繼續維持-，新開工已經從10%左右上行至20%的高位區間。即便我們做一個相對謹慎的假設，后期地產銷售下行至-10%至-15%區間，但在如此低的庫存狀態下，銷售對投資端的傳導迅速，我們預計地產投資與新開工仍有-表現;
風險可控關注房企風險：后期地產投資存在繼續-的可能，但地產投資有個不確定性依然要引起重視，房地產未來的風險是加強--剛兌對開發商造成多大影響。不確定性主要是表外以前主要是房地產和平臺，2014年后主要是房地產了。數據顯示，2014-2016年，房地產企業發行-債規模分別為1719億元、5642億元、10685億元，呈逐年暴增的趨勢，但由于-層陸續新規，對發債的條件做進一步的-，2017年房企發債規模急劇萎縮至3682億元，同比降幅達66%。隨著開發商前幾年發行的天量-陸續到期，而之前盛行的借新還舊維持---關系的路子被堵死，今年開發商-違約風險開始加大，需要后期繼續關注;
內部占大頭：前期劇烈“去杠桿”對房企影響主要體現于非標和境內-債的收緊，但考慮到房企渠道眾多，對地產開發商-影響多寡還需綜合考慮。實際上，房企大致可分為兩塊，內部和外部，其中內部包括自籌資金當中的企業自有資金、個人按揭款、定金及預收款，是房企主要的-，占比達到60%左右，外部則大致包括自籌資金當中的--、銀行、-、-等多種形式，其中，目前受影響大的-債占比不到3%，非標，大致占到13%-15%左右;
定海神針-地產銷售-：新數據顯示，9月房地產開發-累計同比增長7.8%，環比上月繼續提升0.9個百分點，其中訂金及預收款、個人按揭分別收于16.3%與-1.2%，前者的-趨勢尤為明顯而按揭拖累開始放緩。我們認為后期房企-資金將會繼續-，-原因就在于寬松的貨幣政策將驅動市場資金對地產領域的邊際配置力度，地產銷售從底部重新抬升驅動開發商內部狀況的好轉，考慮到內部在房企-中占據舉足輕重的-，貨幣向銷售的傳導為化解企業風險起到定海神針作用：
abs業務蓬勃興起：除了地產銷售帶來房企內部繼續-之外，新興業務的拓展也在一定程度上可以對沖-債及非標的收緊。近幾年房地產行業資產支持-的發行規模明顯提速， 2017 年資產-化規模到達626.41 億元，已經達到2012年的34倍之多。2018 年-個月，這一規模進一步-至765.01 億元，超過2017 年的整體水平，全年更是有可能突破千億大關;
小結：今年地產行業-市場預期，端的風險是地產投資后期的不確定性，需要引起關注。但在4月17號整體宏觀政策已經由之前的去杠桿防風險轉為穩內需，在這種情況下，端的解決更多是節奏性的問題，而非方向性的問題。因此在地產行業整體維持向好之際，我們便需要再考察行業另一個重要需求變量，已經大幅回落的基建投資有可能出現-從而進一步抬升鋼鐵需求強度嗎?
供需之間的理想與現實貿易摩擦下的政策轉向緊縮周期下基建投資應聲回落：2017年以來的經濟回升導致---對2018年經濟判斷明顯偏樂觀，去年年底的經濟-雖然定調2018年“穩中求進”工作總基調不變，積極財政政策取向不變，但提出要調整優化財政支出結構，切實加強地方------管理，顯示---基建意愿明顯減弱。因此我們看到今年在地方---清理疊加財政支出回落的大背景下，1-9月份基建投資確實出現了大幅下跌;
貿易摩擦下的政策轉向：去年四季度以來無論是財政政策還是貨幣政策，都已經明顯轉入緊縮周期，但今年一季度-性的中美貿易摩擦使得既定的國-策不得不被重新審視。雖然2017年我國貿易順差僅占gdp的3.47%，但外貿出口占比gdp卻達到18.54%，因此對外貿易對我國經濟重要性仍-。而就具體地區而言，美國是我國-大出口市場，占2017年出口總額18.99%，歐盟和東南亞占比分別達到16.44%與12.33%。2017年我國對外貿易拉動經濟0.6個百分點，在消費和投資拉動作用都出現不同程度回落背景下，凈出口反而環比回升1個百分點，實現過去三年來的轉正，對外貿易復蘇成為我國經濟企穩的重要力量。因此一旦中美貿易摩擦導致我國對美出口大幅萎縮，國內經濟確實將面臨一定的下行壓力，經濟政策因時而動成為擺在---面前的一個迫切要求;
基建觸底但回升力度有限基建托底經濟意愿增強：基建投資由于受行政力量-，往往以穩增長的方式充當對沖經濟下滑的主要手段，回顧歷史，幾次大的經濟滑坡都伴隨著基建的強力回升，包括2008年的次-危機以及2011年四季度以來的經濟長周期衰退，因此---對未來經濟的預期將決定基建投資意愿的強弱。今年三月中美貿易摩擦加劇之后，---對國內經濟再次轉向謹慎，4月23日-重提“擴大內需”，7月常務會議提出“積極的財政政策要積極”，并在隨后不久將鐵路投資計劃由7300億提升至8000億，基建托底經濟意愿明顯增強;
---負擔制約基建修復力度：雖然---通過基建穩增長意愿增強，但受制于基建與地方---清理問題，今年基建投資強度很可能要低于---預期，基建擴張有心無力。我們看到近幾個月諸多地方---項目---，-平臺相繼出現違約兌付風險，而相對來說-評級較差、財政狀況堪憂的三四線城市及縣市級---所發行的城投債更受到-質疑。2018年以來，這一類型的城投債發行難度陡升，甚至出現取消發行的情況。以往城投平臺是地方----基建的主要手段，這次由于隱形---清理問題，目前仍然沒有看到放開跡象，這將大大制約此次基建上行的力度;
小結：近期基建雖然有企穩回升跡象，但受地方---清理影響，-空間相對有限。四季度需求端整體依然是地產對沖基建，行業需求表現平穩。在此情況下，供給狀況對行業影響需要引起重視，若采暖季限產隨著放緩而大幅低于預期，供給的釋放將行業盈利形成一定侵蝕，這就要我們將視角重新拉回供給層面的變量因素，這里主要指的就是采暖季的限產。
秋冬限產預期再糾偏限產放松預期發酵：9月中旬的《京津冀及周邊地區2018-2019 年秋冬季-污染綜合治理攻堅行動方案》(會簽稿)相比8月的征求意見稿在力度和措辭上有所放松，限產方式由前期“一刀切”轉為將主動權下放至地方。其后9月19日唐山市---發布通知，將鋼鐵企業分為abcd四類，10月11日唐山市生態建設-上-的錯峰生產方案，以秋冬季182天高爐總產能基數6225萬噸計算，錯峰產能和比例分別僅為1230萬噸和19.8%。去年采暖季錯峰時間為120天，高爐產能基數為4141萬噸，錯峰產能和比例分別為1821萬噸和44%。相比去年，不論是錯峰產能還是比例，邊際放松態勢明顯，反映出權利下放后自下而上限產主動性的不足。限產放松預期持續發酵，9月鋼價期現市場回調較為明顯;
預期再度糾偏：前期政策一系列糾偏放松動作，一方面迫于經濟和不能并行的壓力，另一方面也體現了政策制定的科學理性化，鼓勵企業積極進行改造并給予-。但政策的邊際放松，并不意味著政策面臨方向性改變，唐山新的文件明確了這一點。文件對前期錯峰生產預案進行了重新調整，根據新的評價分類，結合找鋼網對唐山市各鋼廠-信息匯總，我們-得出錯峰生產比例預計為41%，略低于去年的44%，考慮到政策性鼓勵和支持因素，實際錯峰生產比例預計為35%左右。另外由于今年限產時間將延長至182天，以高爐產能基數6225萬噸---口徑計算，秋冬季唐山市錯峰生產總量將達到2552萬噸，超過去年采暖季的1821萬噸;
暖期產量影響理論-：由于《行動攻堅方案》中分城市的限產比例已經取消，因地制宜的靈活錯峰限產政策對我們預測限產力度造成一定困難。但從唐山的新公布的限產方案來看，若假設其他城市以唐山限產方案為藍本，依然劃分為a、b、c、d四個比例進行限產，按照41%和35%兩檔限產比例進行-，我們預計采暖期京津冀及周邊地區限產將影響月均粗鋼產量700-820萬噸，日均粗鋼產量壓縮8.72%-10.21%，兩檔限產比例的產量影響幅度略低于前期意見稿所-的11.58%;
實際限產影響有待觀察：行業-潤下，企業開工率達到，并通過添加廢鋼等手段對沖限產的抑制作用，造成實際限產影響低于理論-值。這種情況多次發生，例如去年采暖季限產以及7-9月唐山地區污染減排攻堅行動，限產效果都大打折扣。因此今年采暖季環京津冀地區限產對產量實際影響仍有待觀察，之前限產實際對供給影響不大 后期即使限產執行放松，產量增長也比較有限，預計供給端比較平穩。
內需走平、產能利用率維持高位供需對接：在經濟壓力增大的背景下，開始糾偏“一刀切”，實際限產已經松動，因此后期實際鋼鐵產量壓制將較為有限，但供給預計也難以大幅釋放，更多是呈現平穩狀態。今年以來鋼鐵整體需求高位保持韌性，房地產投資依然保持-增長，考慮到目前地產新開工面積增速仍保持高位，即便后期基建回升并不明顯，預計鋼鐵需求仍可期待，行業產能利用率有望維持高位，企業盈利繼續偏高運行。
樂觀點、柳暗花又明基差修復-商品存在做多機會黑色系商品主力合約在經歷前期的連續上漲之后，進入9月份以來，隨著復產限產以及采暖季政策來回擺動，價格出現大幅下跌，其中螺紋鋼1901合約從高點回落逾500元，但與此同時表現堅挺，上海螺紋鋼報價僅回調100元，基差大幅擴張，高點接近750元;
歷---的深貼水統計：自2009年螺紋鋼合約上市以來，也多次出現深貼水狀況。我們以上海螺紋鋼報價衡量高低，考慮磅差因素，歷---一共有五次貼水幅度超過500元，分別是2011年10月中旬、2017年3月底、2017年12月中旬、2018年4月下旬以及2018年9月初，其中第三次深貼水一度接近1200元的歷史高位，目前我們正在經歷第五次深貼水，貼水的高度和跨度都值得我們關注;
深貼水的修復路徑：如果我們以貼水下滑至200元以下作為深貼水得以修復的標準，-次深貼水修復分別耗時61日、75日、39日、67日，持續時間和修-式各有不同，我們下面做具體論述：
期間大基差達到671元，后通過向靠攏的方式得以修復。在這段時間，下跌270元，維持低位震蕩態勢。出現深貼水的原因在于，2011年財政政策與貨幣政策雙緊導致基建和地產投資出現連續下行，螺紋鋼期現同時出現調整。但由于對經濟長周期運行較為-，10月份以后呈現宣泄式的下跌，而真實需求衰退缺較為遲緩，相對堅挺，基差快速拉大。進入2012年1月份以后，宏觀經濟繼續下行，鋼價連續陰跌之下貿易商冬儲意愿較弱，、價格繼續調整回來，基差逐步修復;
期間大基差達到810元，后通過向靠攏的方式得以修復。在這段時間，上漲448元，而只漲70元。出現深貼水的原因在于3月17日央行發話參與地產調控，提高房-利率、壓縮房-總量，導致螺紋鋼當天見頂回落，而后四月下旬的“一行三會”競爭性-更進一步加劇了市場流動性風險，商品和債市同時出現快速下跌。此輪貼水修復的標志始于喊話"-不能發生處置風險的風險"，5月14日央行開展mlf操作，-層集中安撫市場情緒。而后隨著經濟下滑預期被證偽，鋼鐵需求淡季不淡，出現大幅上漲;
期間大基差達到1189元，后通過向靠攏的方式得以修復。在這段時間，高跌幅接近1000元，而維持相對穩定。出現深貼水的原因在于，受采暖季限產與下游工地集中趕工影響表現-(期間貿易商低庫存也是重要催化因素)，華東地區螺紋鋼報價在11月中旬至12月中旬短短一個月時間快速拉漲800元。但總體而言，這期間成交并未出現放量跟隨，因為隱含對需求的-預期，一直處于漲跌兩難狀態。后期由于恐高情緒導致貿易商冬儲意愿極弱，加之采暖季限產低于預期，供需失衡導致價格從高點呈現崩潰式下跌，基差逐漸修復;
期間大基差達到591元，后通過向靠攏的方式得以修復。在這段時間，上漲563元，而只上漲290元。出現深貼水的原因在于，高庫存+需求啟動遲緩導致期現聯袂殺跌，而庫存周期逆轉之后產生的負向作用致使下殺力度(更體現人心的波動)。與此對應的是，進入4月份后，需求逐步啟動導致鋼價企穩回升，基差隨之走擴。由于真實的需求波動較小，大幅下跌之后存在反彈修復動力，但商品在隨后由反彈演繹成反轉-原因在于央行降準之后地產表現持續-，并對基建坍塌式的下跌形成對沖，加之7月以來唐山地區限產政策的催化效應，出現連續上漲;
此次將如何修復?-或逐步向靠攏：對于此次基差的修-式，從當前時點來看，我們預計后期出現向靠攏的方式概率較大。深貼水實際上是反映了對遠期供需環境的-，但9月全國日均粗鋼產量達到年內新高296.5萬噸，在限產放松、供給釋放之際鋼價卻依然維持堅挺，顯示今年鋼價上漲實際是需求-所致。而對于后期鋼鐵需求，正如我們前文所述，由于目前地產調控更多采用“因城施策”，總量性貨幣調控政策不多，雖然部分城市地產市場受到調控影響，但全國數據依然表現-，地產對沖基建下滑成為鋼鐵需求支撐的重要原因，我們預計四季度地產投資依然可以維持較高水平，在此背景下鋼價易漲難跌。對于1901合約而言，目前貼水幅度超過600元，考慮到近期下游需求持續釋放，貿易商出貨量明顯增加，預計后期出現大幅回落的概率較低;
關注鋼鐵股的修正反彈糾偏下的限產力度有待觀察：前期的唐山鋼企采暖季錯峰生產排污評價分類公示，限產比例根據文件所示達到33.82%，超出之前市場預期，限產幅度與八月份類似。但具體到實際執行情況仍需觀察。在經濟壓力增大的背景下，開始糾偏“一刀切”，實際限產已經松動，因此實際鋼鐵產量影響會低于理論計算值，預計產量后期變化預計將比較平緩;
關注板塊反彈機會：近期建材成交持續維持高位，庫存大幅下降，超出市場預期。因此在限產實施放松，產量上升的情況下，鋼價易漲難跌，市場表現堅挺。新地產單月新開工面積依然維持20%的高增態勢，是鋼鐵需求的有力支撐。預計四季度地產投資將繼續維持高位，鋼鐵下游需求仍可呈現穩定態勢，從而帶動鋼企盈利繼續偏高運行。近日-大幅波動之后，-層密集表態有利于穩定市場預期，配合目前板塊盈利高企估值偏低，個股具備修復的空間，可以關注的標的如柳鋼股份、馬鋼股份、華菱鋼鐵、方大特鋼、寶鋼股份、南鋼股份、新鋼股份、中國東方集團、三鋼閩光、韶鋼松山等。此外，近期限產趨嚴及禁止釩渣進口壓制釩產品供給端，而螺紋質檢標準趨嚴將對其需求形成支撐，供需偏緊驅動下釩價連-高，攀鋼釩鈦作為-將充分受益，建議積極關注。
33歲的呂亞清楚。十二年來，這位80后工匠為安鋼煉出了幾千萬噸-鋼水。同時，也真正把自己淬煉成了一塊“好鋼”。
出生于1985年的呂亞，現為安鋼第二煉軋廠煉鋼車間副主任。他個頭不高，清秀文氣，卻已創造了多項煉鋼生產記錄，是廠里年輕的煉鋼狀元，班產44爐的產量被譽為“安鋼煉鋼---的神話”。“全國五一勞動獎章”、“全國美青工”、“河南省五一勞動獎章”、“河南省--”等-也接踵而至......
10月29日，-跟隨省-和省總工會組織的媒體采訪團來到安鋼集團，在火焰噴涌，鐵花飛舞的轉爐前見到了這位的煉鋼工匠。
“眼前這是國內同行業轉得快的轉爐！我們的工作就是以秒為單位-銜接，科學調配，爭取讓爐子轉得快一點，再快一點，增產就是增效！”呂亞所在的第二煉軋廠是安鋼的生產“主力軍”，年產鋼鐵達到550萬噸，承擔著60%以上的產量。
轉爐冶煉是煉鋼的重要環節，在轉爐里經過兌鐵水、加廢鋼、冶煉、出鋼等多個環節，才能制成一爐-的鋼水。2006年大學畢業參加工作的第二天，呂亞就站到了轉爐前。此后，他從爐前工做起，工作兩年就被破格提拔為副爐長，一路快速成長為爐長、車間副主任。
煉鋼，畢竟是體力活，當年包括呂亞在內同一批入職的5個大學生被稱為“五只小-”，得到車間重點培養。而非常能吃苦,則是-和老們對其中呂亞的一致印象和評價。
“我是來自江蘇農村的孩子，在河南，在安鋼，找到了施展自我的平臺，是在轉爐-步步成長起來的。”日常面對著-1650℃的鋼水，呂亞也在苦干實干中百煉成“鋼”。
2014年他曾在轉爐前連續工作，體力-時，鋼渣飛進了他的左耳，聽力至今仍受影響，他卻在采訪中擺擺手回應“這不算什么。”
煉就精鋼，更須巧干。呂亞積極圍繞提高產能、技術-、降本增效等方面，大力開展工藝技術攻關，在實踐中探索---的“石灰石代替石灰造渣煉鋼法”-行業，-一項每年可為企業降低成本3000多萬元。
如今，呂亞負責的工種加強-品種鋼研發，品種鋼產量占比達到七成以上。而背后，正是安鋼這個老扭虧為盈，浴火---，優化調整產品結構，一步步踏上了高發展之路：2015年，虧損20多億元；2016年，盈虧平衡；2017年，盈利20.6億元；而今年，預計盈利將達到25億元。
“我們要堅持-產品，面向-用戶，以雙高為-，生產其他鋼廠生產不了的產品！”呂亞信心-。
采訪結束時，-注意到一個細節，呂亞所在車間的同事大都是平均年齡30多歲的年輕人。
鋼鐵，就是這樣煉成的。對于60歲的安鋼來說，實現高發展，如今依靠的正是以呂亞為代表的這群80后們的-。
中國鋼鐵工業協會劉振江10月31日在中鋼協信息發布會上表示，-季度，鋼鐵行業運行取得了多年未有的平穩態勢。主要表現在市場供需基本平衡，鋼材價格保持在合理區間、鐵礦石市場秩序明顯好轉、節能水平又有提升、資產率持續下降。
據中鋼協統計，1—9月份，會員鋼鐵企業實現銷售收入3.06萬億元，同比增長14.47%；實現利稅3466.81億元，同比增長68.20%；實現利潤總額2299.63億元，同比增長86.01%；銷售利潤率基本達到了-以上工業企業利潤率水平，扭轉了多年來微利甚至虧損的局面。
劉振江說，鋼鐵行業在效益較好的情況下主動還債，加大去杠桿力度，在2016年和2017年資產率略有下降的基礎上，今年又有所下降。9月末，會員鋼鐵企業資產率66.11%，同比下降3.91個百分點。這在防范重大金融風險，鋼鐵行業仍然受限的政策環境下尤其不容易。
劉振江表示，-季度，鋼鐵行業運行穩中向好，但穩中有變。四季度及2019年，鋼鐵行業會面臨更多挑戰。從外部環境看，一方面，中美經貿摩擦還有很多不確定性，會給我國經濟的穩定運行增加一些不確定性，經濟運行面臨下行壓力；另一方面，經濟發展對鋼鐵的要求已經從產品數量的持續快速增長轉變為產品、性能、穩定性的不斷提升，對鋼鐵行業提出了更高要求。從行業運營看，近期鐵礦石價格出現了上漲跡象，并且由于匯率影響疊加，以計價的鐵礦石成本漲幅，焦炭、鐵合金、廢鋼價格都在上漲。同時，鋼鐵行業改造投入了大量新的設備，運行費用大幅上漲。鋼鐵行業運營成本呈現上漲趨勢。
唐山市---了解到，今年年底前唐山將全部出清鋼鐵“僵尸企業”，切實化解過剩產能，并加快重點污染工業企業退城搬遷、-整治散亂污企業。
近日，《唐山市打贏藍天保衛戰暨“退出后十”三年行動工作方案》，對唐山空氣優良天數、pm2.5平均濃度等指標進行明確，以-唐山2020年退出全國重點城市空氣-后10位，各縣市、區退出全省空氣-后20位。
唐山市局-張有悅介紹，為-全市生態環境明顯好轉，唐山市將全力實施化解過剩產能、散煤整治和清潔能源替代、工業污染-治理等六大攻堅行動。
-采訪時了解到，到今年年底前，唐山將全部出清鋼鐵“僵尸企業”，壓減煉鋼產能500萬噸、煉鐵產能281萬噸，并同步關停配套燒結、煉焦工序，壓減焦炭過剩產能185萬噸。到2020年，唐山將全部淘汰1000立方米以下高爐、100噸以下轉爐和180平方米以下燒結機，鋼鐵企業由40家整合到30家以內，鋼鐵產能控制在1億噸左右。哈哈貝爾白鐵皮-鍍鋅鐵皮-鍍鋅卷板詢價網
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