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鍍鋅鐵皮，是怎樣煉成的？鍍鋅鐵皮俗稱白鐵皮。鍍鋅的低碳鋼薄板，歡迎咨詢【１８６０２２７７９１３】許經(jīng)理 厚度為0.44～1.22mm，鍍鋅層厚度不小于0.02mm。不易生銹腐蝕，有平板和瓦楞形(波形)兩種。常用于制造屋面、卷管和各種容器等。未鍍鋅的薄板俗稱黑鐵皮。鐵皮上鍍鋅一般就是刷冷鍍鋅涂料了，注意漆膜與鐵皮的結(jié)合，主要就是施工的時候先用砂紙在上面拉花一下，另外就是成膜性能、含鋅量等一些問題了。選擇-一點的冷鍍鋅涂料就好了，我們客戶以前有用羅巴魯?shù)模瑑r格稍貴但是有-。含有就是涂刷或者噴刷的時候，一遍不要太厚，防止流掛、龜裂。-遍薄點，分兩遍涂刷就沒什么問題了。打擊地條鋼所造成的統(tǒng)計口徑變更對我們判斷行業(yè)的真實供需狀況形成重大困擾，產(chǎn)量數(shù)據(jù)迭-高，固定資產(chǎn)投資大幅下滑。但與此對應(yīng)的是，我們卻看到鍍鋅鐵皮盈利在-季度經(jīng)歷爬坡式的回升，螺紋鋼價格一路飆漲，這些都與大眾所認(rèn)知行業(yè)供需有所偏離。鑒往知來我們有-撥開迷霧，對行業(yè)真實的供需狀況再做一次深入的梳理與探討。
行業(yè)真實供給表現(xiàn)平穩(wěn)：對于今年公布的產(chǎn)量數(shù)據(jù)屢次超出市場預(yù)期這一問題，我們通過將鍍鋅鐵皮加入2017年統(tǒng)計產(chǎn)量及利用2018年公布產(chǎn)量增速推導(dǎo)2017年產(chǎn)量兩種方式探尋原因，發(fā)現(xiàn)這主要是由于地條鋼出清后，今年規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)的鍍鋅鐵皮樣本及產(chǎn)量擴(kuò)大，鋼材產(chǎn)量及樣本卻縮小。若與加入鍍鋅鐵皮及推導(dǎo)后的粗鋼產(chǎn)量比，1-9月較去年同期基本持平，顯示今年實際粗鋼產(chǎn)量并未出現(xiàn)大幅擴(kuò)張，也未由于限產(chǎn)受到明顯壓制，行業(yè)供應(yīng)整體較為平穩(wěn)。因此在供給偏平情況下行業(yè)盈利卻拾級而上，這必然意味著鍍鋅鐵皮需求端發(fā)生了某些積極變化，而這正是我們今年容易忽略的;
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地產(chǎn)支撐鍍鋅鐵皮需求-：鍍鋅鐵皮下游需求主要來基建和房地產(chǎn)，其直接拉動的需求占鋼鐵消費(fèi)55%左右，同時會拉動機(jī)械制造、重卡以及家電等用鋼，直接和間接拉動需求占鋼鐵75%左右。今年基建成為拖累鍍鋅鐵皮需求的主要原因，9月累計同比增速已經(jīng)回落至3.3%，而其他如家電、汽車也呈現(xiàn)不同程度下滑。地產(chǎn)是今年鍍鋅鐵皮需求重新走平的重要原因，在利率偏低的情況下，4月17日降準(zhǔn)后貨幣環(huán)境指引變化導(dǎo)致今年地產(chǎn)銷售、投資和新開工均超出市場預(yù)期。雖然9月地產(chǎn)銷售有所回落，但在去年高基數(shù)的背景下依然維持2.9%的增長。同時地產(chǎn)業(yè)庫存偏低，新的潛在庫存動態(tài)庫銷比僅為0.52，意味著當(dāng)前庫存去化周期僅為6個月左右，天量銷售對投資端傳導(dǎo)迅速。我們預(yù)計四季度地產(chǎn)投資與新開工仍有-表現(xiàn);博弈供需之間的變量：如果說前期地產(chǎn)是鍍鋅鐵皮需求支撐的主要原因，在經(jīng)濟(jì)回落、基建大幅滑坡之后，市場對基建重新回暖期待開始-提升。近期財政支出有-跡象，7月常務(wù)會議提出“積極的財政政策要積極”，并在隨后不久將今年鐵路投資計劃由7300億提升至8000億，基建托底經(jīng)濟(jì)意愿明顯增強(qiáng)。但我們認(rèn)為，受制于基建與地方---清理問題，此次基建上行的力度不宜過于樂觀。另一方面，對于即將到來的采暖季限產(chǎn)，也需引起我們的重視。若以唐山限產(chǎn)方案為藍(lán)本，-采暖季“2+26”座城市錯峰限產(chǎn)將導(dǎo)致日均鍍鋅鐵皮產(chǎn)量壓縮8.72%-10.21%，考慮到之前限產(chǎn)實際對供給影響不大，后期即使限產(chǎn)執(zhí)行放松，產(chǎn)量增長也比較有限，預(yù)計供給端比較平穩(wěn);
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供需偏緊延續(xù)行業(yè)高盈利：經(jīng)濟(jì)下行壓力之下，開始糾偏“一刀切”，實際限產(chǎn)已經(jīng)松動，因此后期實際鋼鐵產(chǎn)量壓制將較為有限，但供給預(yù)計也難以大幅釋放，更多是呈現(xiàn)平穩(wěn)狀態(tài)。今年以來鍍鋅鐵皮整體需求高位保持韌性，房地產(chǎn)投資依然保持-增長，考慮到后期地產(chǎn)新開工面積增速仍有支撐，即便后期基建回升并不明顯，預(yù)計鍍鋅鐵皮需求仍可期待，行業(yè)產(chǎn)能利用率有望維持高位，企業(yè)盈利繼續(xù)偏高運(yùn)行;投資策略：1、商品存在做多機(jī)會：當(dāng)前螺紋鋼主力合約1901貼水幅度達(dá)到613元，反映商品對遠(yuǎn)期供需環(huán)境較為-。9月全國日均粗鋼產(chǎn)量達(dá)到年內(nèi)新高296.5萬噸，在限產(chǎn)放松、供給釋放之際鍍鋅鐵皮價卻依然堅挺，顯示今年鍍鋅鐵皮價上漲實際是需求-所致。考慮到近期下游需求快速釋放，貿(mào)易商出貨量明顯增加，四季度地產(chǎn)韌性之下出現(xiàn)大幅回落概率較低，預(yù)計此次基差修復(fù)以向靠攏的方式概率較大;2、關(guān)注鍍鋅鐵皮股修復(fù)反彈：前期-大幅波動之后，-層密集表態(tài)有利于穩(wěn)定市場預(yù)期，配合目前板塊盈利高企估值偏低，個股具備修復(fù)的空間，可以關(guān)注的標(biāo)的如、中國東方集團(tuán)、三鋼閩光、韶鋼松山等。此外，近期限產(chǎn)趨嚴(yán)及禁止釩渣進(jìn)口壓制釩產(chǎn)品供給端，而螺紋質(zhì)檢標(biāo)準(zhǔn)趨嚴(yán)將對其需求形成支撐，供需偏緊驅(qū)動下釩價連-高，攀鋼釩鈦作為-將充分受益，建議積極關(guān)注;
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)大幅下滑導(dǎo)致需求承壓;供給大幅釋放;預(yù)測數(shù)據(jù)局限性;地產(chǎn)調(diào)控大幅收緊。探究真實供給供給三大鍍鋅鐵皮產(chǎn)量越限越多?從2017年至今，鍍鋅鐵皮行業(yè)歷經(jīng)地條鋼出清、供給側(cè)改革、采暖季限產(chǎn)等多輪整治，供給端理應(yīng)有所壓制，但今年公布的鍍鋅鐵皮產(chǎn)量卻屢-高，新9月鍍鋅鐵皮日產(chǎn)量-269.5萬噸，再次創(chuàng)年內(nèi)新高。為何在限產(chǎn)-背景之下，鍍鋅鐵皮產(chǎn)量卻越限越多?即使考慮添加廢鋼、合理安排檢修等因素，限產(chǎn)之際高爐產(chǎn)能利用率也存在階段性下滑，鍍鋅鐵皮產(chǎn)量為何一枝獨(dú)秀?鍍鋅鐵皮產(chǎn)量計算同比增速為負(fù)?我們根據(jù)2018年公布的鐵、鋼、材產(chǎn)量分別計算其當(dāng)月同比增速，并與公布的當(dāng)月產(chǎn)量增速相比，發(fā)現(xiàn)今年以來鋼材產(chǎn)量的計算增速與實際公布的增速方向截然相反，這是自1997年公布這一數(shù)據(jù)以來，出現(xiàn)方向連續(xù)數(shù)月相反情況，且兩者之差在今年年初達(dá)到11.39%，-高值。雖然由于存在統(tǒng)計數(shù)據(jù)修正問題，實際公布增速與計算增速會有差值，但方向出現(xiàn)背離尚屬;
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粗鋼增速與水泥增速背離?水泥由于不存在庫存，是衡量真實需求較好的指標(biāo)之一，我們將粗鋼產(chǎn)量和水泥產(chǎn)量做了簡單對比后發(fā)現(xiàn)，從實際公布的累計同比增-看，水泥和粗鋼產(chǎn)量均相對比較平穩(wěn)，而如果將其公布的累計同比增速分別與計算的累計同比增速相比，則發(fā)現(xiàn)水泥計算增速低于公布增速，與粗鋼結(jié)果則完全相反，為何兩者出現(xiàn)背離?
探尋可能原因基本前提：解決上述問題需先了解公布數(shù)據(jù)的范圍及調(diào)整標(biāo)準(zhǔn)，從其---可看到，鋼鐵行業(yè)相關(guān)產(chǎn)量指標(biāo)統(tǒng)計是基于年主營業(yè)務(wù)收入2000萬元以上的規(guī)模企業(yè)，在計算同比增速指標(biāo)時，是基于同比同口徑考慮，即當(dāng)期規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)發(fā)生增減變動時，不僅當(dāng)期統(tǒng)計數(shù)據(jù)發(fā)生變化，對應(yīng)上期數(shù)據(jù)全部修正為新規(guī)模以上企業(yè)上報的上年同期數(shù)。從2017年至今，鋼鐵行業(yè)供給端頻繁-，實際每年甚至每月規(guī)模以上統(tǒng)計樣本均可能多次發(fā)生變化;
考慮地條鋼出清影響：對于今年粗鋼產(chǎn)量居高不下的現(xiàn)象，市場多解釋為取締地條鋼后，表內(nèi)產(chǎn)能利用率提升所致，我們首先探尋地條鋼出清對鋼產(chǎn)量的影響。據(jù)中鋼協(xié)公布，2017年4月底各省區(qū)已清理地條鋼產(chǎn)能1.19億噸，11月發(fā)言公布1.4億噸地條鋼產(chǎn)能出清，按照產(chǎn)能利用率30%-50%-，地條鋼產(chǎn)量在4200-7000萬噸，這部分產(chǎn)量多屬于表外產(chǎn)量，并未包含在粗鋼產(chǎn)量的統(tǒng)計口徑之中，如果將這部分產(chǎn)量人為加到2017年公布的粗鋼產(chǎn)量中，可以發(fā)現(xiàn)2018年1-9月公布的累計粗鋼產(chǎn)量較地條鋼產(chǎn)量取均值5600萬噸推導(dǎo)出的2017年同期粗鋼產(chǎn)量減少423萬噸，下降0.61%，并未出現(xiàn)大幅增長;
考慮數(shù)據(jù)修正影響：由上文可知，存在根據(jù)新規(guī)模以上企業(yè)修正上期產(chǎn)量情況，從而同比同口徑增速與實際計算值不同，我們將從統(tǒng)計數(shù)據(jù)修正的角度再次探尋產(chǎn)量之謎。根據(jù)2018年公布的粗鋼產(chǎn)量及同比增-推導(dǎo)2017年同期的粗鋼及鋼材產(chǎn)量，可以發(fā)現(xiàn)推導(dǎo)出的2017年粗鋼產(chǎn)量高于當(dāng)年實際公布的粗鋼產(chǎn)量5134萬噸，而推導(dǎo)出的2017年鋼材產(chǎn)量小于當(dāng)年實際公布的鋼材產(chǎn)量1670萬噸，也就是說在修正統(tǒng)計數(shù)據(jù)過程中，2018年規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)的粗鋼產(chǎn)量有所擴(kuò)大，而鋼材產(chǎn)量逐步縮小;
兩者聯(lián)系：將地條鋼出清影響與統(tǒng)計數(shù)據(jù)修正對應(yīng)起來看可以發(fā)現(xiàn)，當(dāng)?shù)貤l鋼存在時，2017年粗鋼僅統(tǒng)計合規(guī)部分，鋼材產(chǎn)量則同時統(tǒng)計了由合規(guī)產(chǎn)能及地條鋼加工的鋼材;當(dāng)?shù)貤l鋼出清之后，粗鋼產(chǎn)量由于高爐復(fù)產(chǎn)、新增電爐產(chǎn)能及合規(guī)產(chǎn)能利用率提升等因素補(bǔ)齊原先表外產(chǎn)量，而鋼材產(chǎn)量只能統(tǒng)計到合規(guī)粗鋼進(jìn)一步加工而來的鋼材，規(guī)模以上企業(yè)鋼材產(chǎn)量在收縮。此外，如果從材鋼比角度看，可以發(fā)現(xiàn)截止2018年9月，新的材鋼比已由2017年年中的1.31下降至1.17，也可驗證鋼材和粗鋼的數(shù)據(jù)變化方向;
其他可能原因：1.水分?jǐn)D出：前期統(tǒng)計過程中存在-產(chǎn)能不報或虛報現(xiàn)象，隨著供給側(cè)改革及取締地條鋼行動推進(jìn)，粗鋼產(chǎn)量數(shù)據(jù)雖然越來越高，但相對更為真實;2.高盈利：年初至今行業(yè)盈利整體處于上升通道中，螺紋鋼及熱軋平均噸鋼毛利均-800元以上，即使限產(chǎn)頻繁干擾，鋼廠依然通過添加廢鋼等方式積極生產(chǎn)。
揭開謎底實際鋼產(chǎn)量同比企穩(wěn)：通過以上證明發(fā)現(xiàn)，無論將原先表外產(chǎn)量人為加進(jìn)表內(nèi)，還是利用2018年公布產(chǎn)量及增速推導(dǎo)，2018年1-9月累計粗鋼產(chǎn)量與2017年同期相比基本持平，因此粗鋼產(chǎn)量并未越限越多，更多是源于地條鋼出清后導(dǎo)致的歷史統(tǒng)計數(shù)據(jù)修正。若剔除地條鋼出清影響，1-9月粗鋼產(chǎn)量較去年同期僅下降423萬噸，變動幅度0.61%;若以推導(dǎo)出的粗鋼產(chǎn)量進(jìn)行對比，1-9月粗鋼產(chǎn)量較去年同期僅增加42萬噸，上升幅度0.06%，因此綜合來看今年實際粗鋼產(chǎn)量較去年基本持平;
修正后的鋼材產(chǎn)量更為合理：鋼材產(chǎn)量當(dāng)月計算增速與實際公布增速方向相反主要源于統(tǒng)計口徑內(nèi)的樣本量縮小導(dǎo)致，即地條鋼出清后，僅剩合規(guī)粗鋼產(chǎn)量加工而成的鋼材，即使合規(guī)粗鋼產(chǎn)量也在提升，但樣本量相對先前仍在收縮。此外對于鋼材還需考慮重復(fù)統(tǒng)計的問題，原先地條鋼存在時，地條鋼多流向調(diào)坯軋材企業(yè)，由于該類企業(yè)軋材產(chǎn)線并不非常齊全，熱軋等可繼續(xù)加工的鋼材重復(fù)計算可能性較大，而當(dāng)?shù)貤l鋼出清后，調(diào)坯軋材廠只能使用正規(guī)企業(yè)生產(chǎn)的鋼坯，生產(chǎn)成本提升，或?qū)е滦〔糠终{(diào)坯軋材廠隨之淘汰。綜合而言，修正后的鋼材統(tǒng)計數(shù)量更為真實合理，而對于鋼材當(dāng)月計算同比增速與實際公布同比增速的差值而言，隨著取締地條鋼進(jìn)程的推進(jìn)，兩者差值也在逐漸縮小;
鋼材表觀消費(fèi)與水泥增速更契合：單純從粗鋼和鋼材計算及公布增-看，鋼材兩者增速的方向差與水泥更為類似，且公布增速大于計算增速均可解釋為統(tǒng)計樣本縮小。對水泥而言，是小企業(yè)淘汰帶來的整體行業(yè)集中度提升，對鋼材而言，是剔除地條鋼影響后統(tǒng)計樣本縮小。此外，我們發(fā)現(xiàn)鋼材表觀消費(fèi)量與水泥產(chǎn)量累計同比增速也較為契合，也就是說，在今年統(tǒng)計樣本頻繁調(diào)整的情況下，無論產(chǎn)量---值還是下游消耗情況，鋼材的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯得更為真實和匹配。從鋼材表觀消費(fèi)量來看，截止9月，鋼材平均每月表觀消費(fèi)量8964萬噸，分別較去年同期公布和推導(dǎo)的鋼材表觀消費(fèi)量變動-0.93%和0.52%。雖然年初以來基建投資及汽車產(chǎn)量雙雙走弱，但鋼材消耗與去年同期相比依舊高位企穩(wěn)，顯示今年下游實際需求較好。
小結(jié)：經(jīng)過我們修正-之后的產(chǎn)量發(fā)現(xiàn)產(chǎn)量并未大幅增加，也并未伴隨著部分地區(qū)的限產(chǎn)而呈現(xiàn)壓減狀態(tài)，整體增速比較平穩(wěn)。但與此同時，行業(yè)盈利卻在-季度拾級而上，以螺紋鋼為代表的建筑類鋼材表現(xiàn)-，這必然意味著鋼鐵需求端發(fā)生了某些積極變化，而這正是我們今年容易忽略的。
地產(chǎn)-支撐需求地產(chǎn)需求-鋼鐵下游需求主要來自于建筑業(yè)，其直接拉動的需求占鋼鐵消費(fèi)的55%左右，同時會拉動工程機(jī)械以及重卡、家電等間接用鋼，直接和間接建筑業(yè)占鋼鐵的75%左右，因此鋼鐵消費(fèi)的-變化就是建筑業(yè)，而建筑業(yè)的主要就是基建與房地產(chǎn);
地產(chǎn)領(lǐng)域表現(xiàn)亮眼：鋼鐵下游眾多，但今年呈現(xiàn)明顯分化。基建投資受地方---清理和財政支出回落的影響下，-季度如期出現(xiàn)了大幅下跌，目前累計增速僅有3.3%，遠(yuǎn)低于去年同期的15.85%。而汽車和家電產(chǎn)量增速也呈現(xiàn)不同程度下滑，汽車前9個月累計增速0.6%，同比大幅回落4.3個百分點;空調(diào)、電冰箱以及洗衣機(jī)1-9月產(chǎn)量增速分別為12.9%、2.1%、0.7%，無一例外出現(xiàn)回落。與此相對應(yīng)的是，制造業(yè)投資從底部起來一些，但總體仍維持低位，房地產(chǎn)則成為鋼鐵需求的中堅力量，1-9月地產(chǎn)投資增速9.9%，較今年2月持平;新開工面積增速已經(jīng)上行至16.4%的高位水平，相比年初提升了13.5個百分點;
在市場一致看空之下，地產(chǎn)投資自2016年以來已經(jīng)持續(xù)-了近3年時間，無論跨度亦或強(qiáng)度都大大超出市場預(yù)期。在這種背景下，我們有-再次-洞察地產(chǎn)的真實變化，并對未來做出相應(yīng)預(yù)測。
地產(chǎn)調(diào)控-行政與貨幣手段的割裂地方調(diào)控政策頻繁：在“因城施策”“房住不炒”“堅決遏制-上漲”的基調(diào)指引下，此輪地產(chǎn)調(diào)控逐漸從-城市蔓延至周邊二線城市再到三四線城市，覆蓋范圍逾上百城，時間上和力度上明顯強(qiáng)于往次。從政策內(nèi)容上看，2018年-區(qū)域相關(guān)---部門分別從限購、限售、限-、限價四方面抑制投機(jī)性需求，保障合理需求。與此同時，住建部不斷通過約談、-行動、住房發(fā)展規(guī)劃等措施強(qiáng)化地方問責(zé)機(jī)制。目前來看全部-城市、大部分二線城市、部分三四線城市都已經(jīng)在樓市調(diào)控上實現(xiàn)持續(xù)加碼，后續(xù)在地產(chǎn)“四限”方面繼續(xù)加大調(diào)節(jié)力度空間相對有限，需要觀察的是伴隨著其他三四線城市-上漲，限售限購等政策后續(xù)是否會持續(xù)擴(kuò)圍;
城市-降低購房門檻：雖然部分城市地產(chǎn)調(diào)控政策繼續(xù)升級，但另一方面隨著各地密集-政策，一定程度上對調(diào)控政策形成邊際上的-。除了北京、上海依然對人才落戶有比較高的要求以外，各級城市如南京、天津、西安等二線城市，煙臺、聊城、張家口等三四線城市，甚至部分縣級城市如泰安新泰市、濱州惠民縣等也人才政策，大幅降低落戶的門檻，并在此基礎(chǔ)上對落戶人口限購政策進(jìn)行松綁，政策內(nèi)容不限于購房補(bǔ)貼的發(fā)放、人才---優(yōu)惠等;
以往調(diào)控周幣政策與行政政策如影隨形：回顧過去兩輪地產(chǎn)調(diào)控2009年與2013年，無一例外都經(jīng)歷了由地方行政手段到貨幣政策整體收緊的過程，區(qū)別在于-次央行通過加息、提高準(zhǔn)備金率主動收緊，后一次央行被動-引發(fā)了錢荒，其結(jié)果都是回購利率-的不斷抬高帶動了-收益率的持續(xù)上行。2009年10月營業(yè)稅免征優(yōu)惠政策終止，2010年4月新國十條，疊加期間一系列調(diào)控政策，住宅銷售面積累計同比增速由09年底54.5%下降至12年初的-16%，期間10年期國開債收益率從3.7%附近高升至4.8%;2013年2月國五條，地產(chǎn)調(diào)控再次升級，住宅銷售面積增速由13年2月55.2%下降至14年初-9.2%，而10年期國開債收益率從4%附近快速上升至5.8%以上;
此輪地產(chǎn)調(diào)控貨幣政策并未-收緊：與以往不同的是，此次地產(chǎn)調(diào)控初期并未配合明顯緊縮的貨幣政策，更多是靠“因城施策”的行政手段進(jìn)行-。2016年9月30日前后南京、天津、蘇州、合肥等19座城市為了抑制-的過快上漲，相繼發(fā)布房地產(chǎn)新政，提高首付款比例，重啟限購限-。同年三季度市場利率確實出現(xiàn)了上行，這主要是由于央行通過公開市場操作和mlf操作，“鎖短放長”引導(dǎo)市場利率-不斷抬升。但此次貨幣政策的調(diào)整并沒有動基準(zhǔn)利率，導(dǎo)致存量房--就沒有感受到-的壓力，新增房-有些地方還能打9折，利率從底部起來一些，從歷---看依然處于偏低水平。此次利率的明顯收緊來自于2017年3月17日，央行-參與地產(chǎn)調(diào)控，壓縮房-總量、提高房-利率，時間跨度較以往-滯后。由于此次利率抬升速度偏慢，導(dǎo)致地產(chǎn)銷售下行斜率平緩。以往一般12-18個月地產(chǎn)銷售便由高點轉(zhuǎn)為負(fù)增長，但此次經(jīng)歷23個月之后地產(chǎn)銷售才下行至0增長附近;
重回擴(kuò)張性貨幣政策：若2017年以來的緊縮性貨幣政策得以延續(xù)，我們預(yù)計今年地產(chǎn)銷售將進(jìn)一步下行至負(fù)增長區(qū)間，但中美貿(mào)易摩擦帶來的外部壓力導(dǎo)致國內(nèi)貨幣政策開始出現(xiàn)明顯轉(zhuǎn)折。受益于2017年經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇回暖，去年四季度---對2018年經(jīng)濟(jì)走勢明顯更為自信，經(jīng)濟(jì)-更多強(qiáng)調(diào)防范風(fēng)險(金融風(fēng)險)、--、污染---。但隨著3月下旬以來的貿(mào)易摩擦不斷延伸，---對經(jīng)濟(jì)態(tài)度開始轉(zhuǎn)向謹(jǐn)慎，貨幣政策再度面臨調(diào)整。今年4月17日央行-降準(zhǔn)置換到期mlf，開啟年內(nèi)的第二次降準(zhǔn)，截至目前央行已經(jīng)連續(xù)四次降準(zhǔn)，外部性風(fēng)險與國內(nèi)經(jīng)濟(jì)壓力并行背景下，為了提前做好預(yù)調(diào)微調(diào)，我國當(dāng)前貨幣政策取向明顯更為寬松。從銀行間利率來看，dr007已經(jīng)從去年的3.0%以上下降至當(dāng)前的2.6%以下，10年期國債利率也從今年高點下降100個bp;
在貨幣政策再次轉(zhuǎn)向?qū)捤芍螅m然“因城施策”的行政手段對地產(chǎn)壓制仍在，但我們發(fā)現(xiàn)這輪始于2015年的地產(chǎn)-牛市不僅銷售反彈---，同時-表現(xiàn)也要遠(yuǎn)遠(yuǎn)強(qiáng)于市場預(yù)期。
量價指標(biāo)逆流而上被遮掩的真實-：近期部分樓盤降價導(dǎo)致業(yè)主事件屢見報端，各地樓市似乎頻頻“淪陷”，但另一方面，新的9月數(shù)據(jù)顯示70大中城-僅北京、廈門、泉州3座城市持平，上海、深圳、金華3座城市下跌，其余64座城市均出現(xiàn)環(huán)比上漲。為了-全國-運(yùn)行情況，我們通過公布的全國住宅商品房銷售面積和銷售金額刻畫出我國-走勢狀況，今年我國-增速總體不斷加快，9月份全國平均-為8539元/㎡，累計同比增長11.86%，-漲幅已經(jīng)接近2016年年底水平。貨幣政策再次轉(zhuǎn)向?qū)捤芍螅珖?重新活躍，取得了遠(yuǎn)好于市場認(rèn)知的表現(xiàn);
區(qū)域間-呈現(xiàn)交替上漲：同樣是-普漲，但由于貨幣與行政政策組合的差異，此輪地產(chǎn)牛市-上漲和2013-2014年-不同，區(qū)域間輪動特征十分明顯，并且持續(xù)時間更長。2015年-城市領(lǐng)漲，但2017-2018年進(jìn)入樓市調(diào)整期。-二線城市、-城市周邊的三四線城市于2016年-2017年跟隨上漲，2018年開始調(diào)整。其他二線城市普遍從2017年開始上漲，2018年繼續(xù)-，處于上升期。而其他廣大的三四線城市(三大經(jīng)濟(jì)圈內(nèi)非-、二線城市周邊地區(qū))普遍于2017年開啟本輪上漲行情，2018年延續(xù)上漲趨勢，三大經(jīng)濟(jì)圈內(nèi)非-城市接替接替-城市周邊三四線城市上漲，二線周邊三四線城市與普通二線城市同時間-上漲;
-繼續(xù)上漲、-城市漲幅居后：今年一季度貨幣政策確定性轉(zhuǎn)向之后，我們發(fā)現(xiàn)-上漲呈現(xiàn)加速狀態(tài)。截至9月，公布的70城-同比漲幅繼續(xù)穩(wěn)步上行至8.9%，環(huán)比上月提升0.9個百分點，達(dá)到2014、2017年初同期的高位水平。與此對應(yīng)的是，當(dāng)月環(huán)比漲幅雖然相比上月出現(xiàn)回落，但總體來看依然不低。就具體城市而言，今年1-9月-漲幅位居-的大都是-的二線城市如西安、海口、三亞、徐州等，而漲幅后五的城市中上海、深圳、北京-城市就占據(jù)三席;
地產(chǎn)銷售表現(xiàn)持續(xù)亮眼：雖然樓市被“因城施策”的調(diào)控政策強(qiáng)力-，但今年地產(chǎn)銷售持續(xù)性-強(qiáng)于往期，在市場一致看空預(yù)期下，四月份以來住宅銷售企穩(wěn)反彈，目前已經(jīng)從前期0.4%上行至2.9%。始于2015年的地產(chǎn)牛市目前仍然沒有結(jié)束的跡象。分區(qū)域看，-城市銷售增速下滑幅度明顯趨緩，二線城市已經(jīng)實現(xiàn)由負(fù)轉(zhuǎn)正，而廣大三四線城市地產(chǎn)銷售增速開始低位反彈并成為支撐全國地產(chǎn)銷售天量的主力。我們發(fā)現(xiàn)，雖然過去這幾年地產(chǎn)調(diào)控不斷加碼，但住宅銷售則-一樣呈現(xiàn)明顯的輪動特征，往往是壓住-漲二線，壓住二線漲三四線，銷售主力也依次從限購城市轉(zhuǎn)向非限購城市，從-城市轉(zhuǎn)向低能級城市;
后期地產(chǎn)銷售可持續(xù)性或強(qiáng)于預(yù)期：決定地產(chǎn)銷售的關(guān)鍵在于利率，如果流動性難以實質(zhì)收緊，那么就會出現(xiàn)按下葫蘆浮起瓢的情形，購房需求從-城市向非-城市轉(zhuǎn)移。2017年下半年以來全國地產(chǎn)銷售增速之所以出現(xiàn)同步回落，-原因在于利率和-收益率出現(xiàn)了全面上行，使得購房的成本和機(jī)會成本均不同程度提高。但值得注意的是，去年利率上行過慢導(dǎo)致房地產(chǎn)銷售下行速度緩慢，并且---水平依然不高，根據(jù)融360數(shù)據(jù)，9月全國首套房利率為5.70%，大致相當(dāng)于2015年年中水準(zhǔn)，與歷史高位區(qū)間7%以上水平相去甚遠(yuǎn)。此種情況下，只要貨幣環(huán)境指引發(fā)生變化地產(chǎn)銷售很可能將重新躁動起來。因此我們認(rèn)為，即便考慮到廣大三四線城市棚改貨幣化政策的退出，在貨幣政策邊際轉(zhuǎn)向?qū)捤芍螅笃诘禺a(chǎn)銷售出現(xiàn)持續(xù)性下滑的概率也較低;
庫存低位、地產(chǎn)投資彰顯韌性一個常用的庫存指標(biāo)-待售面積：在地產(chǎn)銷售面積持續(xù)維持高位水平背景下，2018 年前9月全國已竣工商品房待售面積繼續(xù)下降，總體相當(dāng)于2014年初的水平。與此對應(yīng)的是，9 月待售庫存動態(tài)庫銷比已經(jīng)回落至0.12，接近2011年以來的低點，這意味著商品房待售面積去化周期僅為1.5個月，已經(jīng)創(chuàng)2011年底以來的低水平;
正確衡量庫存高低-潛在庫存：由于不同的庫存指標(biāo)對庫存定義不同，選取何種指標(biāo)就成為我們正確判斷的關(guān)鍵。施工面積高估了庫存，因為房地產(chǎn)銷售大多以預(yù)售為主，施工中相當(dāng)一部分已經(jīng)實現(xiàn)銷售;待售面積-了庫存，它只計算了已經(jīng)竣工但沒有銷售出去的現(xiàn)房，而沒有包括新開工尚未銷售的期房。合理的算法應(yīng)該用(新開工面積-銷售面積)的累計值，同時考慮到新開工轉(zhuǎn)化為銷售存在一定的損耗，往往用累計新開工面積*0.9-累計銷售面積來計算潛在庫存;
全國地產(chǎn)庫存持續(xù)去化：雖然2017年國內(nèi)貨幣政策已經(jīng)轉(zhuǎn)向緊縮，但由于利率上行速度偏慢，從而導(dǎo)致去年房地產(chǎn)銷售下滑的速度要緩于往期。以往地產(chǎn)銷售從高點到負(fù)增長差不多十個月周期，而這輪周期走了近30個月地產(chǎn)銷售依然維持正增長，天量銷售面積造成當(dāng)前地產(chǎn)庫存很低。截至2018年9月，潛在庫存動態(tài)庫銷比僅為0.52，意味著當(dāng)前庫存去化周期僅為6個月左右。分區(qū)域來看，-城市由于銷售持續(xù)回落明顯，潛在庫存已經(jīng)回到2016年年初水平，總體依然不高;二線城市庫存水平已經(jīng)處于2008年以來的低水平，而其他廣大的三四線城市也已經(jīng)逼近2011年低位區(qū)域。從動態(tài)庫銷比數(shù)據(jù)大致也反映低庫存趨勢，-雖有反彈，但二線以及三四線卻持續(xù)走低;
庫存擾動銷售和投資之間關(guān)系：理論上來講，地產(chǎn)鏈條依次經(jīng)歷銷售-新開工-投資傳導(dǎo)順序，銷售對新開工和投資起到正向推動作用，然而真實反應(yīng)并不總是如此，歷---投資和銷售曾經(jīng)出現(xiàn)多次背離，而背離的-因素就在于庫存高低不盡相同。以2009-10和2013-14兩輪地產(chǎn)調(diào)控周期為例：2009年底當(dāng)時的潛在庫銷比為0.7，雖然住宅銷售面積累計增速由2009年當(dāng)時45.4%下降至2012年初的-16%，然而期間投資完成額增速卻由16.1%-至27.8%，并在這近兩年時間維持30%以上增速。2013-2014年調(diào)控周期，當(dāng)時2012年底潛在庫銷比為1.37，2013年初住宅銷售開始大幅下滑，而地產(chǎn)投資幾乎與此同時開始拐頭向下，下滑趨勢一直延續(xù)到2015年底。到了2018年，雖然年初地產(chǎn)銷售一度下滑至0增長，但此時動態(tài)庫銷比只有0.52，地產(chǎn)投資卻已經(jīng)從去年年底7%左右上行至10.3%，而隨著4月貨幣指引發(fā)生轉(zhuǎn)變，地產(chǎn)銷售重回升勢，投資繼續(xù)維持-，新開工已經(jīng)從10%左右上行至20%的高位區(qū)間。即便我們做一個相對謹(jǐn)慎的假設(shè)，后期地產(chǎn)銷售下行至-10%至-15%區(qū)間，但在如此低的庫存狀態(tài)下，銷售對投資端的傳導(dǎo)迅速，我們預(yù)計地產(chǎn)投資與新開工仍有-表現(xiàn);
風(fēng)險可控關(guān)注房企風(fēng)險：后期地產(chǎn)投資存在繼續(xù)-的可能，但地產(chǎn)投資有個不確定性依然要引起重視，房地產(chǎn)未來的風(fēng)險是加強(qiáng)--剛兌對開發(fā)商造成多大影響。不確定性主要是表外以前主要是房地產(chǎn)和平臺，2014年后主要是房地產(chǎn)了。數(shù)據(jù)顯示，2014-2016年，房地產(chǎn)企業(yè)發(fā)行-債規(guī)模分別為1719億元、5642億元、10685億元，呈逐年暴增的趨勢，但由于-層陸續(xù)新規(guī)，對發(fā)債的條件做進(jìn)一步的-，2017年房企發(fā)債規(guī)模急劇萎縮至3682億元，同比降幅達(dá)66%。隨著開發(fā)商前幾年發(fā)行的天量-陸續(xù)到期，而之前盛行的借新還舊維持---關(guān)系的路子被堵死，今年開發(fā)商-違約風(fēng)險開始加大，需要后期繼續(xù)關(guān)注;
內(nèi)部占大頭：前期劇烈“去杠桿”對房企影響主要體現(xiàn)于非標(biāo)和境內(nèi)-債的收緊，但考慮到房企渠道眾多，對地產(chǎn)開發(fā)商-影響多寡還需綜合考慮。實際上，房企大致可分為兩塊，內(nèi)部和外部，其中內(nèi)部包括自籌資金當(dāng)中的企業(yè)自有資金、個人按揭款、定金及預(yù)收款，是房企主要的-，占比達(dá)到60%左右，外部則大致包括自籌資金當(dāng)中的--、銀行、-、-等多種形式，其中，目前受影響大的-債占比不到3%，非標(biāo)，大致占到13%-15%左右;
定海神針-地產(chǎn)銷售-：新數(shù)據(jù)顯示，9月房地產(chǎn)開發(fā)-累計同比增長7.8%，環(huán)比上月繼續(xù)提升0.9個百分點，其中訂金及預(yù)收款、個人按揭分別收于16.3%與-1.2%，前者的-趨勢尤為明顯而按揭拖累開始放緩。我們認(rèn)為后期房企-資金將會繼續(xù)-，-原因就在于寬松的貨幣政策將驅(qū)動市場資金對地產(chǎn)領(lǐng)域的邊際配置力度，地產(chǎn)銷售從底部重新抬升驅(qū)動開發(fā)商內(nèi)部狀況的好轉(zhuǎn)，考慮到內(nèi)部在房企-中占據(jù)舉足輕重的-，貨幣向銷售的傳導(dǎo)為化解企業(yè)風(fēng)險起到定海神針作用：
abs業(yè)務(wù)蓬勃興起：除了地產(chǎn)銷售帶來房企內(nèi)部繼續(xù)-之外，新興業(yè)務(wù)的拓展也在一定程度上可以對沖-債及非標(biāo)的收緊。近幾年房地產(chǎn)行業(yè)資產(chǎn)支持-的發(fā)行規(guī)模明顯提速， 2017 年資產(chǎn)-化規(guī)模到達(dá)626.41 億元，已經(jīng)達(dá)到2012年的34倍之多。2018 年-個月，這一規(guī)模進(jìn)一步-至765.01 億元，超過2017 年的整體水平，全年更是有可能突破千億大關(guān);
小結(jié)：今年地產(chǎn)行業(yè)-市場預(yù)期，端的風(fēng)險是地產(chǎn)投資后期的不確定性，需要引起關(guān)注。但在4月17號整體宏觀政策已經(jīng)由之前的去杠桿防風(fēng)險轉(zhuǎn)為穩(wěn)內(nèi)需，在這種情況下，端的解決更多是節(jié)奏性的問題，而非方向性的問題。因此在地產(chǎn)行業(yè)整體維持向好之際，我們便需要再考察行業(yè)另一個重要需求變量，已經(jīng)大幅回落的基建投資有可能出現(xiàn)-從而進(jìn)一步抬升鋼鐵需求強(qiáng)度嗎?
供需之間的理想與現(xiàn)實貿(mào)易摩擦下的政策轉(zhuǎn)向緊縮周期下基建投資應(yīng)聲回落：2017年以來的經(jīng)濟(jì)回升導(dǎo)致---對2018年經(jīng)濟(jì)判斷明顯偏樂觀，去年年底的經(jīng)濟(jì)-雖然定調(diào)2018年“穩(wěn)中求進(jìn)”工作總基調(diào)不變，積極財政政策取向不變，但提出要調(diào)整優(yōu)化財政支出結(jié)構(gòu)，切實加強(qiáng)地方------管理，顯示---基建意愿明顯減弱。因此我們看到今年在地方---清理疊加財政支出回落的大背景下，1-9月份基建投資確實出現(xiàn)了大幅下跌;
貿(mào)易摩擦下的政策轉(zhuǎn)向：去年四季度以來無論是財政政策還是貨幣政策，都已經(jīng)明顯轉(zhuǎn)入緊縮周期，但今年一季度-性的中美貿(mào)易摩擦使得既定的國-策不得不被重新審視。雖然2017年我國貿(mào)易順差僅占gdp的3.47%，但外貿(mào)出口占比gdp卻達(dá)到18.54%，因此對外貿(mào)易對我國經(jīng)濟(jì)重要性仍-。而就具體地區(qū)而言，美國是我國-大出口市場，占2017年出口總額18.99%，歐盟和東南亞占比分別達(dá)到16.44%與12.33%。2017年我國對外貿(mào)易拉動經(jīng)濟(jì)0.6個百分點，在消費(fèi)和投資拉動作用都出現(xiàn)不同程度回落背景下，凈出口反而環(huán)比回升1個百分點，實現(xiàn)過去三年來的轉(zhuǎn)正，對外貿(mào)易復(fù)蘇成為我國經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的重要力量。因此一旦中美貿(mào)易摩擦導(dǎo)致我國對美出口大幅萎縮，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)確實將面臨一定的下行壓力，經(jīng)濟(jì)政策因時而動成為擺在---面前的一個迫切要求;
基建觸底但回升力度有限基建托底經(jīng)濟(jì)意愿增強(qiáng)：基建投資由于受行政力量-，往往以穩(wěn)增長的方式充當(dāng)對沖經(jīng)濟(jì)下滑的主要手段，回顧歷史，幾次大的經(jīng)濟(jì)滑坡都伴隨著基建的強(qiáng)力回升，包括2008年的次-危機(jī)以及2011年四季度以來的經(jīng)濟(jì)長周期衰退，因此---對未來經(jīng)濟(jì)的預(yù)期將決定基建投資意愿的強(qiáng)弱。今年三月中美貿(mào)易摩擦加劇之后，---對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)再次轉(zhuǎn)向謹(jǐn)慎，4月23日-重提“擴(kuò)大內(nèi)需”，7月常務(wù)會議提出“積極的財政政策要積極”，并在隨后不久將鐵路投資計劃由7300億提升至8000億，基建托底經(jīng)濟(jì)意愿明顯增強(qiáng);
---負(fù)擔(dān)制約基建修復(fù)力度：雖然---通過基建穩(wěn)增長意愿增強(qiáng)，但受制于基建與地方---清理問題，今年基建投資強(qiáng)度很可能要低于---預(yù)期，基建擴(kuò)張有心無力。我們看到近幾個月諸多地方---項目---，-平臺相繼出現(xiàn)違約兌付風(fēng)險，而相對來說-評級較差、財政狀況堪憂的三四線城市及縣市級---所發(fā)行的城投債更受到-質(zhì)疑。2018年以來，這一類型的城投債發(fā)行難度陡升，甚至出現(xiàn)取消發(fā)行的情況。以往城投平臺是地方----基建的主要手段，這次由于隱形---清理問題，目前仍然沒有看到放開跡象，這將大大制約此次基建上行的力度;
小結(jié)：近期基建雖然有企穩(wěn)回升跡象，但受地方---清理影響，-空間相對有限。四季度需求端整體依然是地產(chǎn)對沖基建，行業(yè)需求表現(xiàn)平穩(wěn)。在此情況下，供給狀況對行業(yè)影響需要引起重視，若采暖季限產(chǎn)隨著放緩而大幅低于預(yù)期，供給的釋放將行業(yè)盈利形成一定侵蝕，這就要我們將視角重新拉回供給層面的變量因素，這里主要指的就是采暖季的限產(chǎn)。
秋冬限產(chǎn)預(yù)期再糾偏限產(chǎn)放松預(yù)期發(fā)酵：9月中旬的《京津冀及周邊地區(qū)2018-2019 年秋冬季-污染綜合治理攻堅行動方案》(會簽稿)相比8月的征求意見稿在力度和措辭上有所放松，限產(chǎn)方式由前期“一刀切”轉(zhuǎn)為將主動權(quán)下放至地方。其后9月19日唐山市---發(fā)布通知，將鋼鐵企業(yè)分為abcd四類，10月11日唐山市生態(tài)建設(shè)-上-的錯峰生產(chǎn)方案，以秋冬季182天高爐總產(chǎn)能基數(shù)6225萬噸計算，錯峰產(chǎn)能和比例分別僅為1230萬噸和19.8%。去年采暖季錯峰時間為120天，高爐產(chǎn)能基數(shù)為4141萬噸，錯峰產(chǎn)能和比例分別為1821萬噸和44%。相比去年，不論是錯峰產(chǎn)能還是比例，邊際放松態(tài)勢明顯，反映出權(quán)利下放后自下而上限產(chǎn)主動性的不足。限產(chǎn)放松預(yù)期持續(xù)發(fā)酵，9月鋼價期現(xiàn)市場回調(diào)較為明顯;
預(yù)期再度糾偏：前期政策一系列糾偏放松動作，一方面迫于經(jīng)濟(jì)和不能并行的壓力，另一方面也體現(xiàn)了政策制定的科學(xué)理性化，鼓勵企業(yè)積極進(jìn)行改造并給予-。但政策的邊際放松，并不意味著政策面臨方向性改變，唐山新的文件明確了這一點。文件對前期錯峰生產(chǎn)預(yù)案進(jìn)行了重新調(diào)整，根據(jù)新的評價分類，結(jié)合找鋼網(wǎng)對唐山市各鋼廠-信息匯總，我們-得出錯峰生產(chǎn)比例預(yù)計為41%，略低于去年的44%，考慮到政策性鼓勵和支持因素，實際錯峰生產(chǎn)比例預(yù)計為35%左右。另外由于今年限產(chǎn)時間將延長至182天，以高爐產(chǎn)能基數(shù)6225萬噸---口徑計算，秋冬季唐山市錯峰生產(chǎn)總量將達(dá)到2552萬噸，超過去年采暖季的1821萬噸;
暖期產(chǎn)量影響理論-：由于《行動攻堅方案》中分城市的限產(chǎn)比例已經(jīng)取消，因地制宜的靈活錯峰限產(chǎn)政策對我們預(yù)測限產(chǎn)力度造成一定困難。但從唐山的新公布的限產(chǎn)方案來看，若假設(shè)其他城市以唐山限產(chǎn)方案為藍(lán)本，依然劃分為a、b、c、d四個比例進(jìn)行限產(chǎn)，按照41%和35%兩檔限產(chǎn)比例進(jìn)行-，我們預(yù)計采暖期京津冀及周邊地區(qū)限產(chǎn)將影響月均粗鋼產(chǎn)量700-820萬噸，日均粗鋼產(chǎn)量壓縮8.72%-10.21%，兩檔限產(chǎn)比例的產(chǎn)量影響幅度略低于前期意見稿所-的11.58%;
實際限產(chǎn)影響有待觀察：行業(yè)-潤下，企業(yè)開工率達(dá)到，并通過添加廢鋼等手段對沖限產(chǎn)的抑制作用，造成實際限產(chǎn)影響低于理論-值。這種情況多次發(fā)生，例如去年采暖季限產(chǎn)以及7-9月唐山地區(qū)污染減排攻堅行動，限產(chǎn)效果都大打折扣。因此今年采暖季環(huán)京津冀地區(qū)限產(chǎn)對產(chǎn)量實際影響仍有待觀察，之前限產(chǎn)實際對供給影響不大 后期即使限產(chǎn)執(zhí)行放松，產(chǎn)量增長也比較有限，預(yù)計供給端比較平穩(wěn)。
內(nèi)需走平、產(chǎn)能利用率維持高位供需對接：在經(jīng)濟(jì)壓力增大的背景下，開始糾偏“一刀切”，實際限產(chǎn)已經(jīng)松動，因此后期實際鋼鐵產(chǎn)量壓制將較為有限，但供給預(yù)計也難以大幅釋放，更多是呈現(xiàn)平穩(wěn)狀態(tài)。今年以來鋼鐵整體需求高位保持韌性，房地產(chǎn)投資依然保持-增長，考慮到目前地產(chǎn)新開工面積增速仍保持高位，即便后期基建回升并不明顯，預(yù)計鋼鐵需求仍可期待，行業(yè)產(chǎn)能利用率有望維持高位，企業(yè)盈利繼續(xù)偏高運(yùn)行。
樂觀點、柳暗花又明基差修復(fù)-商品存在做多機(jī)會黑色系商品主力合約在經(jīng)歷前期的連續(xù)上漲之后，進(jìn)入9月份以來，隨著復(fù)產(chǎn)限產(chǎn)以及采暖季政策來回擺動，價格出現(xiàn)大幅下跌，其中螺紋鋼1901合約從高點回落逾500元，但與此同時表現(xiàn)堅挺，上海螺紋鋼報價僅回調(diào)100元，基差大幅擴(kuò)張，高點接近750元;
歷---的深貼水統(tǒng)計：自2009年螺紋鋼合約上市以來，也多次出現(xiàn)深貼水狀況。我們以上海螺紋鋼報價衡量高低，考慮磅差因素，歷---一共有五次貼水幅度超過500元，分別是2011年10月中旬、2017年3月底、2017年12月中旬、2018年4月下旬以及2018年9月初，其中第三次深貼水一度接近1200元的歷史高位，目前我們正在經(jīng)歷第五次深貼水，貼水的高度和跨度都值得我們關(guān)注;
深貼水的修復(fù)路徑：如果我們以貼水下滑至200元以下作為深貼水得以修復(fù)的標(biāo)準(zhǔn)，-次深貼水修復(fù)分別耗時61日、75日、39日、67日，持續(xù)時間和修-式各有不同，我們下面做具體論述：
期間大基差達(dá)到671元，后通過向靠攏的方式得以修復(fù)。在這段時間，下跌270元，維持低位震蕩態(tài)勢。出現(xiàn)深貼水的原因在于，2011年財政政策與貨幣政策雙緊導(dǎo)致基建和地產(chǎn)投資出現(xiàn)連續(xù)下行，螺紋鋼期現(xiàn)同時出現(xiàn)調(diào)整。但由于對經(jīng)濟(jì)長周期運(yùn)行較為-，10月份以后呈現(xiàn)宣泄式的下跌，而真實需求衰退缺較為遲緩，相對堅挺，基差快速拉大。進(jìn)入2012年1月份以后，宏觀經(jīng)濟(jì)繼續(xù)下行，鋼價連續(xù)陰跌之下貿(mào)易商冬儲意愿較弱，、價格繼續(xù)調(diào)整回來，基差逐步修復(fù);
期間大基差達(dá)到810元，后通過向靠攏的方式得以修復(fù)。在這段時間，上漲448元，而只漲70元。出現(xiàn)深貼水的原因在于3月17日央行發(fā)話參與地產(chǎn)調(diào)控，提高房-利率、壓縮房-總量，導(dǎo)致螺紋鋼當(dāng)天見頂回落，而后四月下旬的“一行三會”競爭性-更進(jìn)一步加劇了市場流動性風(fēng)險，商品和債市同時出現(xiàn)快速下跌。此輪貼水修復(fù)的標(biāo)志始于喊話"-不能發(fā)生處置風(fēng)險的風(fēng)險"，5月14日央行開展mlf操作，-層集中安撫市場情緒。而后隨著經(jīng)濟(jì)下滑預(yù)期被證偽，鋼鐵需求淡季不淡，出現(xiàn)大幅上漲;
期間大基差達(dá)到1189元，后通過向靠攏的方式得以修復(fù)。在這段時間，高跌幅接近1000元，而維持相對穩(wěn)定。出現(xiàn)深貼水的原因在于，受采暖季限產(chǎn)與下游工地集中趕工影響表現(xiàn)-(期間貿(mào)易商低庫存也是重要催化因素)，華東地區(qū)螺紋鋼報價在11月中旬至12月中旬短短一個月時間快速拉漲800元。但總體而言，這期間成交并未出現(xiàn)放量跟隨，因為隱含對需求的-預(yù)期，一直處于漲跌兩難狀態(tài)。后期由于恐高情緒導(dǎo)致貿(mào)易商冬儲意愿極弱，加之采暖季限產(chǎn)低于預(yù)期，供需失衡導(dǎo)致價格從高點呈現(xiàn)崩潰式下跌，基差逐漸修復(fù);
期間大基差達(dá)到591元，后通過向靠攏的方式得以修復(fù)。在這段時間，上漲563元，而只上漲290元。出現(xiàn)深貼水的原因在于，高庫存+需求啟動遲緩導(dǎo)致期現(xiàn)聯(lián)袂殺跌，而庫存周期逆轉(zhuǎn)之后產(chǎn)生的負(fù)向作用致使下殺力度(更體現(xiàn)人心的波動)。與此對應(yīng)的是，進(jìn)入4月份后，需求逐步啟動導(dǎo)致鋼價企穩(wěn)回升，基差隨之走擴(kuò)。由于真實的需求波動較小，大幅下跌之后存在反彈修復(fù)動力，但商品在隨后由反彈演繹成反轉(zhuǎn)-原因在于央行降準(zhǔn)之后地產(chǎn)表現(xiàn)持續(xù)-，并對基建坍塌式的下跌形成對沖，加之7月以來唐山地區(qū)限產(chǎn)政策的催化效應(yīng)，出現(xiàn)連續(xù)上漲;
此次將如何修復(fù)?-或逐步向靠攏：對于此次基差的修-式，從當(dāng)前時點來看，我們預(yù)計后期出現(xiàn)向靠攏的方式概率較大。深貼水實際上是反映了對遠(yuǎn)期供需環(huán)境的-，但9月全國日均粗鋼產(chǎn)量達(dá)到年內(nèi)新高296.5萬噸，在限產(chǎn)放松、供給釋放之際鋼價卻依然維持堅挺，顯示今年鋼價上漲實際是需求-所致。而對于后期鋼鐵需求，正如我們前文所述，由于目前地產(chǎn)調(diào)控更多采用“因城施策”，總量性貨幣調(diào)控政策不多，雖然部分城市地產(chǎn)市場受到調(diào)控影響，但全國數(shù)據(jù)依然表現(xiàn)-，地產(chǎn)對沖基建下滑成為鋼鐵需求支撐的重要原因，我們預(yù)計四季度地產(chǎn)投資依然可以維持較高水平，在此背景下鋼價易漲難跌。對于1901合約而言，目前貼水幅度超過600元，考慮到近期下游需求持續(xù)釋放，貿(mào)易商出貨量明顯增加，預(yù)計后期出現(xiàn)大幅回落的概率較低;
關(guān)注鋼鐵股的修正反彈糾偏下的限產(chǎn)力度有待觀察：前期的唐山鋼企采暖季錯峰生產(chǎn)排污評價分類公示，限產(chǎn)比例根據(jù)文件所示達(dá)到33.82%，超出之前市場預(yù)期，限產(chǎn)幅度與八月份類似。但具體到實際執(zhí)行情況仍需觀察。在經(jīng)濟(jì)壓力增大的背景下，開始糾偏“一刀切”，實際限產(chǎn)已經(jīng)松動，因此實際鋼鐵產(chǎn)量影響會低于理論計算值，預(yù)計產(chǎn)量后期變化預(yù)計將比較平緩;
關(guān)注板塊反彈機(jī)會：近期建材成交持續(xù)維持高位，庫存大幅下降，超出市場預(yù)期。因此在限產(chǎn)實施放松，產(chǎn)量上升的情況下，鋼價易漲難跌，市場表現(xiàn)堅挺。新地產(chǎn)單月新開工面積依然維持20%的高增態(tài)勢，是鋼鐵需求的有力支撐。預(yù)計四季度地產(chǎn)投資將繼續(xù)維持高位，鋼鐵下游需求仍可呈現(xiàn)穩(wěn)定態(tài)勢，從而帶動鋼企盈利繼續(xù)偏高運(yùn)行。近日-大幅波動之后，-層密集表態(tài)有利于穩(wěn)定市場預(yù)期，配合目前板塊盈利高企估值偏低，個股具備修復(fù)的空間，可以關(guān)注的標(biāo)的如柳鋼股份、馬鋼股份、華菱鋼鐵、方大特鋼、寶鋼股份、南鋼股份、新鋼股份、中國東方集團(tuán)、三鋼閩光、韶鋼松山等。此外，近期限產(chǎn)趨嚴(yán)及禁止釩渣進(jìn)口壓制釩產(chǎn)品供給端，而螺紋質(zhì)檢標(biāo)準(zhǔn)趨嚴(yán)將對其需求形成支撐，供需偏緊驅(qū)動下釩價連-高，攀鋼釩鈦作為-將充分受益，建議積極關(guān)注。
33歲的呂亞清楚。十二年來，這位80后工匠為安鋼煉出了幾千萬噸-鋼水。同時，也真正把自己淬煉成了一塊“好鋼”。
出生于1985年的呂亞，現(xiàn)為安鋼第二煉軋廠煉鋼車間副主任。他個頭不高，清秀文氣，卻已創(chuàng)造了多項煉鋼生產(chǎn)記錄，是廠里年輕的煉鋼狀元，班產(chǎn)44爐的產(chǎn)量被譽(yù)為“安鋼煉鋼---的神話”。“全國五一勞動獎?wù)隆薄ⅰ叭珖狼喙ぁ薄ⅰ昂幽鲜∥逡粍趧营務(wù)隆薄ⅰ昂幽鲜?-”等-也接踵而至......
10月29日，-跟隨省-和省總工會組織的媒體采訪團(tuán)來到安鋼集團(tuán)，在火焰噴涌，鐵花飛舞的轉(zhuǎn)爐前見到了這位的煉鋼工匠。
“眼前這是國內(nèi)同行業(yè)轉(zhuǎn)得快的轉(zhuǎn)爐！我們的工作就是以秒為單位-銜接，科學(xué)調(diào)配，爭取讓爐子轉(zhuǎn)得快一點，再快一點，增產(chǎn)就是增效！”呂亞所在的第二煉軋廠是安鋼的生產(chǎn)“主力軍”，年產(chǎn)鋼鐵達(dá)到550萬噸，承擔(dān)著60%以上的產(chǎn)量。
轉(zhuǎn)爐冶煉是煉鋼的重要環(huán)節(jié)，在轉(zhuǎn)爐里經(jīng)過兌鐵水、加廢鋼、冶煉、出鋼等多個環(huán)節(jié)，才能制成一爐-的鋼水。2006年大學(xué)畢業(yè)參加工作的第二天，呂亞就站到了轉(zhuǎn)爐前。此后，他從爐前工做起，工作兩年就被破格提拔為副爐長，一路快速成長為爐長、車間副主任。
煉鋼，畢竟是體力活，當(dāng)年包括呂亞在內(nèi)同一批入職的5個大學(xué)生被稱為“五只小-”，得到車間重點培養(yǎng)。而非常能吃苦,則是-和老們對其中呂亞的一致印象和評價。
“我是來自江蘇農(nóng)村的孩子，在河南，在安鋼，找到了施展自我的平臺，是在轉(zhuǎn)爐-步步成長起來的。”日常面對著-1650℃的鋼水，呂亞也在苦干實干中百煉成“鋼”。
2014年他曾在轉(zhuǎn)爐前連續(xù)工作，體力-時，鋼渣飛進(jìn)了他的左耳，聽力至今仍受影響，他卻在采訪中擺擺手回應(yīng)“這不算什么。”
煉就精鋼，更須巧干。呂亞積極圍繞提高產(chǎn)能、技術(shù)-、降本增效等方面，大力開展工藝技術(shù)攻關(guān)，在實踐中探索---的“石灰石代替石灰造渣煉鋼法”-行業(yè)，-一項每年可為企業(yè)降低成本3000多萬元。
如今，呂亞負(fù)責(zé)的工種加強(qiáng)-品種鋼研發(fā)，品種鋼產(chǎn)量占比達(dá)到七成以上。而背后，正是安鋼這個老扭虧為盈，浴火---，優(yōu)化調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，一步步踏上了高發(fā)展之路：2015年，虧損20多億元；2016年，盈虧平衡；2017年，盈利20.6億元；而今年，預(yù)計盈利將達(dá)到25億元。
“我們要堅持-產(chǎn)品，面向-用戶，以雙高為-，生產(chǎn)其他鋼廠生產(chǎn)不了的產(chǎn)品！”呂亞信心-。
采訪結(jié)束時，-注意到一個細(xì)節(jié)，呂亞所在車間的同事大都是平均年齡30多歲的年輕人。
鋼鐵，就是這樣煉成的。對于60歲的安鋼來說，實現(xiàn)高發(fā)展，如今依靠的正是以呂亞為代表的這群80后們的-。
中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會劉振江10月31日在中鋼協(xié)信息發(fā)布會上表示，-季度，鋼鐵行業(yè)運(yùn)行取得了多年未有的平穩(wěn)態(tài)勢。主要表現(xiàn)在市場供需基本平衡，鋼材價格保持在合理區(qū)間、鐵礦石市場秩序明顯好轉(zhuǎn)、節(jié)能水平又有提升、資產(chǎn)率持續(xù)下降。
據(jù)中鋼協(xié)統(tǒng)計，1—9月份，會員鋼鐵企業(yè)實現(xiàn)銷售收入3.06萬億元，同比增長14.47%；實現(xiàn)利稅3466.81億元，同比增長68.20%；實現(xiàn)利潤總額2299.63億元，同比增長86.01%；銷售利潤率基本達(dá)到了-以上工業(yè)企業(yè)利潤率水平，扭轉(zhuǎn)了多年來微利甚至虧損的局面。
劉振江說，鋼鐵行業(yè)在效益較好的情況下主動還債，加大去杠桿力度，在2016年和2017年資產(chǎn)率略有下降的基礎(chǔ)上，今年又有所下降。9月末，會員鋼鐵企業(yè)資產(chǎn)率66.11%，同比下降3.91個百分點。這在防范重大金融風(fēng)險，鋼鐵行業(yè)仍然受限的政策環(huán)境下尤其不容易。
劉振江表示，-季度，鋼鐵行業(yè)運(yùn)行穩(wěn)中向好，但穩(wěn)中有變。四季度及2019年，鋼鐵行業(yè)會面臨更多挑戰(zhàn)。從外部環(huán)境看，一方面，中美經(jīng)貿(mào)摩擦還有很多不確定性，會給我國經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定運(yùn)行增加一些不確定性，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行面臨下行壓力；另一方面，經(jīng)濟(jì)發(fā)展對鋼鐵的要求已經(jīng)從產(chǎn)品數(shù)量的持續(xù)快速增長轉(zhuǎn)變?yōu)楫a(chǎn)品、性能、穩(wěn)定性的不斷提升，對鋼鐵行業(yè)提出了更高要求。從行業(yè)運(yùn)營看，近期鐵礦石價格出現(xiàn)了上漲跡象，并且由于匯率影響疊加，以計價的鐵礦石成本漲幅，焦炭、鐵合金、廢鋼價格都在上漲。同時，鋼鐵行業(yè)改造投入了大量新的設(shè)備，運(yùn)行費(fèi)用大幅上漲。鋼鐵行業(yè)運(yùn)營成本呈現(xiàn)上漲趨勢。
唐山市---了解到，今年年底前唐山將全部出清鋼鐵“僵尸企業(yè)”，切實化解過剩產(chǎn)能，并加快重點污染工業(yè)企業(yè)退城搬遷、-整治散亂污企業(yè)。
近日，《唐山市打贏藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)暨“退出后十”三年行動工作方案》，對唐山空氣優(yōu)良天數(shù)、pm2.5平均濃度等指標(biāo)進(jìn)行明確，以-唐山2020年退出全國重點城市空氣-后10位，各縣市、區(qū)退出全省空氣-后20位。
唐山市局-張有悅介紹，為-全市生態(tài)環(huán)境明顯好轉(zhuǎn)，唐山市將全力實施化解過剩產(chǎn)能、散煤整治和清潔能源替代、工業(yè)污染-治理等六大攻堅行動。
-采訪時了解到，到今年年底前，唐山將全部出清鋼鐵“僵尸企業(yè)”，壓減煉鋼產(chǎn)能500萬噸、煉鐵產(chǎn)能281萬噸，并同步關(guān)停配套燒結(jié)、煉焦工序，壓減焦炭過剩產(chǎn)能185萬噸。到2020年，唐山將全部淘汰1000立方米以下高爐、100噸以下轉(zhuǎn)爐和180平方米以下燒結(jié)機(jī)，鋼鐵企業(yè)由40家整合到30家以內(nèi)，鋼鐵產(chǎn)能控制在1億噸左右。歡迎購買-哈哈貝爾鍍鋅鐵皮股份有限公司集團(tuán)-哈哈貝爾鍍鋅鐵皮
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